报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年煤炭板块量价齐跌及氧化铝价格上涨拖累业绩，2025年电解铝利润有望走扩 [1][2] - 考虑煤炭价格下跌空间有限、电解铝价格中枢上移，上调盈利预测并维持“增持”评级 [3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入383.73亿元，同比+1.99%，归母净利润43.07亿元，同比-27.07% [1] - 2024年煤炭产销量673.9/670.13万吨，同比-6.01%/-7.54%，均价1019.3元/吨，同比-7.8%；铝产品产销量162.85/162.89万吨，同比+7.28%/+6.65% [1] 行业趋势及影响 - 年初以来氧化铝价格持续下跌，预计2025年电解铝利润走扩，2024 - 2026年国内电解铝供需格局向好，价格中枢有望上移 [2] - 煤炭价格下跌空间相对有限，港口动力煤现货价下跌接近尾声，非电行业需求有望回升 [2] 水电铝优势 - 水电铝较火电铝二氧化碳排放量低，神火股份水电铝比例超5成有望承担更低碳税 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为58.91亿元/63.09亿元/69.72亿元，较前次预测上调0.1%/0.9%，新增2027年预测 [3] - 对应当前股价的PE分别为7/7/6倍 [3] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表预测数据 [12][13] 主要指标预测 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标预测数据 [14][15]