报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2024年自营及经纪业务推动公司业绩改善回暖，经纪业务维持稳健、客户数量增长提速，债券承销规模高增、资管优化业务结构，自营延续扩表、投资收益显著回升 [2] - 看好公司作为头部央企券商，受益于扶优限劣与并购重组政策导向，投行及资管业务在新管理层与新战略下有望继续发力 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中国银河发布2024年报，报告期内实现营业收入354.7亿元，同比+5.4%，实现归母净利润100.3亿元，同比+27.3%，加权平均净资产收益率同比+0.78pct至8.3% [6] 事件评论 - 自营&经纪业务驱动公司业绩回升：2024年实现营收、归母净利润分别为354.7、100.3亿元，同比分别+5.4%、+27.3%，加权ROE为8.30%，同比+0.78pct；Q4单季归母净利润为30.7亿元，同环比分别+140.5%、+19.1%；分业务条线看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为61.9、6.1、4.9、38.5、115.0亿元，同比分别+12.5%、+10.6%、+6.1%、-7.5%、+50.2% [11] - 经纪业务维持稳健，客户数量增长提速：2024年市场日均成交额1.06万亿元，同比+21.2%，公司代买+席位租赁净收入同比+18.4%至52.9亿元；截至2024年末，经纪客户数量超1730万户，同比+11.6%，托管证券总市值5.09万亿元，同比+21.8%；2024年末两融余额为921亿元，测算市场份额4.94%，同比-0.15pct [11] - 债券承销规模高增，资管优化业务结构：2024年公司未有IPO项目落地，股权再融资、债券承销规模分别为2.0、4971亿元，同比分别-94.7%、+38.7%，债券承销测算市场份额同比+0.86pct至3.5%；截至2024年末，公司资管规模852亿元，同比-9.8%，但资管收入同比+6.1%至4.9亿元，2024年资管业务梳理和重塑产品体系，推动产品矩阵和类型结构不断优化 [11] - 自营延续扩表，投资收益显著回升：2024年末金融资产规模合计3825亿元，同比+9.0%，自营收益同比+50.2%至115.0亿元，测算静态投资收益率为5.4%，同比+1.34pct；2024年公司计提信用减值损失4.41亿元，去年同期计提0.34亿元，截至2024年末，股票质押业务规模为203.0亿元，同比-1.5% [11] - 看好公司未来发展：预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为103.5亿元和117.9亿元，对应PB分别为1.64和1.50倍 [11] 财务预测 - 利润表预测涵盖2022A - 2027E各年度营业收入、手续费及佣金净收入、利息净收入等多项指标数据 [12] - 资产负债表预测涵盖2022A - 2027E各年度资产（货币资金、结算备付金等）、负债（应付短期融资款、卖出回购金融资产款等）、所有者权益（股本、其他权益工具等）数据 [13][15]