报告公司投资评级 - 买入（维持） [9] 报告的核心观点 - 2024年华泰证券业绩显著改善，主要受益于出售AssetMark产生的投资收益；证券经纪业务表现稳健、平台活跃度显著改善；大资管布局领先，公募子公司规模及利润均快速增长；股权IPO市场份额显著提升，资管规模实现企稳回升；中长期公司在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 华泰证券发布2024年报，报告期内实现营业收入414.7亿元，同比+13.4%，实现归母净利润153.5亿元，同比+20.4%，加权平均净资产收益率同比+1.12pct至9.24% [6] 事件评论 - 出售AssetMark推动业绩改善，利息净收入高增：2024年，华泰实现营收、归母净利润分别为414.7、153.5亿元，同比分别+13.4%、+20.4%，出售AssetMark实现投资收益63亿元；扣除AssetMark收益后公司归母净利润为90.2亿元，同比-29.3%，测算ROE为4.70%，同比-3.42pct，Q4单季归母净利润为28.3亿元，同比-10.6%；分业务条线来看，扣除AssetMark收益后经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为64.5、21.0、41.5、27.0、73.1亿元，同比分别+8.2%、-31.0%、-2.6%、+184.0%、-48.7%，有息负债利息支出下降致利息净收入高增，自营、投行业务明显承压 [12] - 证券经纪业务表现稳健、平台活跃度显著改善：2024年市场日均成交额1.06万亿，同比+21.2%，公司代买+席位租赁净收入同比+15.5%至54.8亿元；2024年末公司旗下证券类APP涨乐财富通月活数为1150万人，同比+22.6%，稳居券商APP首位；年末公司两融余额为1301亿元，同比+6.2%，测算市场份额为7.0%，同比-0.46pct，略有回落 [12] - 大资管布局领先，公募子公司规模及利润均快速增长：2024年末，华泰证券保有权益型、债券型基金规模分别为1202、1666亿元，同比分别-10.6%、+4.3%，均排名证券行业第二；截至24年末，公司旗下南方基金、华泰柏瑞基金非货管理规模分别为6485、5657亿元，同比分别+32.7%、+98.7%；2024年南方基金、华泰柏瑞基金分别实现净利润23.5、7.3亿元，同比分别+16.9%、+45.5% [12] - 股权IPO市场份额显著提升，资管规模实现企稳回升：股权融资整体收紧环境下，公司股权IPO、再融资、债券承销规模分别为85.4、463.6、12896亿元，同比分别-50.8%、-37.3%、+4.6%，对应市场份额分别为12.9%、20.8%、9.1%，同比分别+8.0pct、+10.8pct、+0.002pct；截至2024年末，公司资管规模5563亿元，同比+17.0%，其中公募占比24.9%，同比+4.75pct [12] - 压降金融资产规模，测算投资收益同比回落：截至2024年末，公司金融资产规模3598亿元，同比-25.0%；扣除AssetMark收益后，测算静态自营投资收益率为2.9%，同比-0.79pct [12] - 华泰证券作为券商科技赋能的先锋，成功打造了“涨乐财富通”、“行知”等领先科技平台，公司在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应；预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为118.1和134.0亿元，对应PB分别为0.91和0.84倍 [12] 财务预测 - 利润表预测：给出了2022A - 2027E营业收入、手续费及佣金净收入、利息净收入等多项财务指标的预测数据 [13] - 资产负债表预测：给出了2022A - 2027E货币资金、结算备付金、融出资金等资产项目以及应付短期融资款、卖出回购金融资产款等负债项目的预测数据 [14][16]