报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年航天电器业绩因防务产业需求放缓和产品结构调整而承压，但新兴领域等订单增长为后续发展奠基；技术创新成果显著，丰富了产品线；完成多项重点任务，保障业务稳定发展；考虑行业订单波动下调2025 - 2026年归母净利润预测值，新增2027年预测，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6210|5025|6579|7857|9143| |同比（%）|3.16|-19.08|30.93|19.43|16.36| |归母净利润（百万元）|750.48|347.09|753.43|1006.48|1228.38| |同比（%）|35.11|-53.75|117.07|33.59|22.05| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.64|0.76|1.65|2.20|2.69| |P/E（现价&最新摊薄）|33.85|73.19|33.72|25.24|20.68| [1] 市场数据 - 收盘价55.60元，一年最低/最高价36.08/65.70元，市净率3.93倍，流通A股市值25162.39百万元，总市值25401.99百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产14.15元，资产负债率37.19%，总股本456.87百万股，流通A股452.56百万股 [6] 业绩情况 - 2024年实现营业收入50.25亿元，同比下降19.08%；归母净利润3.47亿元，同比下降53.75%，主要因防务产业需求放缓、产品结构调整、货款回笼减少和生产物料储备资金支付增加 [7] 研发创新 - 2024年成功孵化高速互连等新产业，新质新域及战略新兴产业占比超30%；立项30项重点科研和40个重大产业化项目，新产品订货增长；探索推进IPD研发模式，5项科技成果获奖，多项成果转化获经费支持 [7] 重点任务 - 2024年完成神舟十八、十九号载人飞船等国家重大工程配套产品研制生产任务；收购深圳斯玛尔特微电机有限公司49%股权拓宽民用电机产业空间；采取措施应对市场挑战保障业务稳定发展 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|9832|11404|13790|14904| |非流动资产（百万元）|2114|2339|2613|2816| |资产总计（百万元）|11946|13743|16403|17719| |流动负债（百万元）|3753|4676|6166|6055| |非流动负债（百万元）|690|690|690|690| |负债合计（百万元）|4443|5366|6856|6745| |归属母公司股东权益（百万元）|6463|7216|8223|9451| |少数股东权益（百万元）|1040|1161|1325|1524| |所有者权益合计（百万元）|7503|8378|9548|10975| |营业总收入（百万元）|5025|6579|7857|9143| |营业成本(含金融类)（百万元）|3098|4202|5075|5877| |净利润（百万元）|404|875|1170|1427| |归属母公司净利润（百万元）|347|753|1006|1228| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.76|1.65|2.20|2.69| |毛利率(%)|38.34|36.12|35.41|35.72| |归母净利率(%)|6.91|11.45|12.81|13.44| |收入增长率(%)|-19.08|30.93|19.43|16.36| |归母净利润增长率(%)|-53.75|117.07|33.59|22.05| |经营活动现金流（百万元）|-259|1079|-191|2406| |投资活动现金流（百万元）|-317|-518|-585|-551| |筹资活动现金流（百万元）|-114|21|14|16| |现金净增加额（百万元）|-687|582|-762|1870| |每股净资产(元)|14.15|15.80|18.00|20.69| |ROIC(%)|5.09|10.30|12.27|13.26| |ROE - 摊薄(%)|5.37|10.44|12.24|13.00| |资产负债率(%)|37.19|39.04|41.79|38.06| |P/E（现价&最新股本摊薄）|73.19|33.72|25.24|20.68| |P/B（现价）|3.93|3.52|3.09|2.69| [8]