报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 禾盛新材2025年一季度利润高速增长，得益于全资子公司产能提升和降本增效措施，4Q24收入和归母净利润也实现增长 [1] - 传统家电业务稳中有升，产能和规模处于行业领先地位，2024年家电用复合材料业务收入同比增长8.0% [2] - 公司持续发力AI领域，打造软硬件一体化平台，未来有望在硬件和软件层面不断升级和优化 [3] - 预计公司25 - 27年分别实现收入30/33/36亿元，实现归母利润2.1/2.7/3.2亿元，看好公司业务前景 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度归母净利润4800 - 5300万元，同比增长72.1% - 90.1%，扣非净利润同比增长69.7% - 87.3% [1] - 4Q24收入6.9亿元，同比增长8.2%，环比增长9.6%，归母净利润1209万元，同比增长718.6% [1] - 2024年家电用复合材料业务收入25亿元，同比增长8.0% [2] 业务发展 - 截至4Q24拥有四条PCM/VCM生产线和一条智能化复合材料生产线，产品年生产总值逐年提升 [2] - 控股子公司海曦技术以国产人工智能芯片为基础，研发服务器和人工智能一体机，未来将在硬件和软件层面升级优化 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,526|3,000|3,338|3,612| |增长率（%）|7.9|18.8|11.2|8.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|98|208|272|316| |增长率（%）|18.3|112.0|31.2|16.0| |每股收益（元）|0.39|0.84|1.10|1.27| |PE|66|31|24|20| |PB|8.0|6.3|5.0|4.0| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|2,526|3,000|3,338|3,612| |管理费用|56|63|60|60| |投资收益|-1|0|0|0| |净利润|94|208|272|316| |资产负债表（百万元）| | | | | |其他流动资产|120|105|117|123| |非流动资产合计|345|345|345|345| |资产合计|1,787|1,988|2,344|2,684| [8] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|2,526|3,000|3,338|3,612| |营业成本|2,260|2,582|2,837|3,067| |营业税金及附加|10|12|13|14| |销售费用|10|14|13|13| |管理费用|56|63|60|60| |研发费用|86|90|100|98| |EBIT|109|239|314|361| |财务费用|-5|1|1|-2| |资产减值损失|-13|0|0|0| |投资收益|-1|0|0|0| |营业利润|113|239|313|363| |营业外收支|-2|0|0|0| |利润总额|111|239|313|363| |所得税|17|31|41|47| |净利润|94|208|272|316| |归属于母公司净利润|98|208|272|316| |EBITDA|142|273|347|395| |主要财务指标| | | | | |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|7.93|18.77|11.25|8.24| |EBIT增长率|1.49|120.40|31.08|15.08| |净利润增长率|18.29|112.04|31.21|15.96| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|10.52|13.93|15.01|15.10| |净利润率|3.88|6.92|8.16|8.74| |总资产收益率ROA|5.48|10.44|11.62|11.77| |净资产收益率ROE|12.17|20.51|21.20|19.74| |偿债能力| | | | | |流动比率|1.67|1.92|2.13|2.43| |速动比率|1.01|1.14|1.34|1.60| |现金比率|0.41|0.41|0.61|0.83| |资产负债率（%）|54.73|48.86|45.00|40.20| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|64.37|58.93|56.97|57.72| |存货周转天数|61.56|57.44|62.08|62.56| |总资产周转率|1.42|1.59|1.54|1.44| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.39|0.84|1.10|1.27| |每股净资产|3.24|4.08|5.18|6.45| |每股经营现金流|0.80|0.17|1.04|1.07| |每股股利|0.00|0.00|0.00|0.00| |估值分析| | | | | |PE|66|31|24|20| |PB|8.0|6.3|5.0|4.0| |EV/EBITDA|43.60|22.69|17.83|15.68| |股息收益率（%）|0.00|0.00|0.00|0.00| [9] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|94|208|272|316| |折旧和摊销|33|33|34|34| |营运资金变动|58|-205|-53|-90| |经营活动现金流|198|41|258|265| |资本开支|-10|-31|-31|-31| |投资|0|0|0|0| |投资活动现金流|-10|-31|-31|-31| |股权募资|8|0|0|0| |债务募资|-179|0|0|0| |筹资活动现金流|-180|-8|-8|-8| |现金净流量|14|3|219|226| [9]