报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 蓝思科技2024年营收、归母净利润同比增长，加大研发投入，产业链垂直整合一体化，组装业务快速增长，新兴领域产业化加速，布局人形机器人、AI眼镜等产品，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收698.97亿元（YoY +28.27%），归母净利润36.24亿元（YoY +19.94%），4Q24营收236.69亿元（YoY +14.44%，QoQ +36.33%），归母净利润12.53亿元（YoY -8.67%，QoQ -17.01%） [1] - 2024年研发费用27.85亿元，同比增长20.21% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为51.46/64.33/73.43亿元，同比增速分别为42.0%/25.0%/14.1%，对应PE为24.8/19.8/17.4倍 [3] 业务板块 - 产业链垂直整合一体化，2024年智能手机与电脑业务营收同比增长28.6%，组装为主的湘潭蓝思营业收入同比增长97.4%，带动自有上游外观件等导入 [2] - 消费电子方面，AI手机带动换机需求，折叠屏手机带动屏幕数量和单台产品价值量增长，公司具备量产折叠屏相关结构件及模组能力 [2] - 2024年智能汽车与座舱类业务同比增长19%，营收59.35亿元（YoY +18.7%），有超30家智能汽车客户，部分产品保持较快增长，超薄夹胶玻璃进入批量生产阶段 [2] - 新兴领域产业化加速，已向智元批量交付人形机器人产品，参与核心部件生产组装与测试控制，为机器人产业提供一站式垂直整合服务；与灵伴科技合作，作为Rokid AI眼镜整机组装合作伙伴，实现全链条覆盖 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|54,491|69,897|92,574|111,351|126,794| |(+/-%)|16.7%|28.3%|32.4%|20.3%|13.9%| |净利润(百万元)|3021|3624|5146|6433|7343| |(+/-%)|23.4%|19.9%|42.0%|25.0%|14.1%| |每股收益（元）|0.61|0.73|1.03|1.29|1.47| |EBIT Margin|5.6%|6.1%|6.5%|6.8%|7.0%| |净资产收益率（ROE）|6.5%|7.4%|10.1%|11.9%|12.8%| |市盈率（PE）|42.2|35.2|24.8|19.8|17.4| |EV/EBITDA|20.2|17.4|15.6|13.0|11.4| |市净率（PB）|2.75|2.62|2.50|2.36|2.22| [4] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涉及现金、应收款项、存货等多项指标 [20]