报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 - 火电业绩改善等拉动公司2024年业绩增长，预计2025年火电业绩有望进一步改善，首次覆盖给予“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至2025年3月31日，华电国际当前价格5.75元，周价格区间4.86 - 7.67元，总市值58,808.48百万，流通市值48,934.38百万，总股本1,022,756.11万股，流通股本851,032.75万股，日均成交额1,449.40百万 [3] 事件 - 2025年3月27日，华电国际发布2024年年报，2024年实现收入1129.9亿元，同比 - 3.6%；实现归母净利润57.0亿元，同比 + 26.1%；2024Q4实现收入281.8亿元，同比 + 6.6%；实现归母净利润5.5亿元，上年同期为0.2亿元；2024年度末，公司拟每股派发现金红利0.13元人民币（含税），全年合计派发股息0.21元/股，现金分红比例为45.72%（扣除永续债利息后） [4] 投资要点 - 2024年公司归母净利润同比 + 26%，主要因经营性净利润同比 + 93%，火电业绩改善贡献主要增量；资产减值损失1亿元，同比减少4.3亿元；营业外收入同比 + 5.4亿元至8.4亿元；2024年华电新能/煤炭等板块投资收益26.5/4.9亿元，同比 - 10%/-39% [6] - 2024Q4公司归母净利润5.5亿元，同比 + 5.2亿元，原因一是资产减值损失1亿元，同比减少4.3亿元，二是营业外收入6.3亿元，同比 + 4.8亿元，主要是碳交易收入5.8亿元，同比 + 5.0亿元，三是2024Q4经营性净利润0.3亿元，同比 + 5.2亿元；2024Q4投资收益4.1亿元，同比 - 37% [6] - 2024年公司煤电净利润30.4亿元，同比 + 93%，度电净利1.7分/度，同比 + 0.8分/度；2024Q4煤电净利润0.3亿元，上年同期为 - 4.8亿元，度电净利0.1分/度，上年同期为 - 1.1分/度 [6] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为1099/1097/1106亿元，归母净利润分别为65.3/66.7/68.3亿元，对应PE分别为9/9/9倍 [6] 预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|112994|109851|109717|110593| |增长率(%)|-4|-3|0|1| |归母净利润（百万元）|5703|6528|6667|6834| |增长率(%)|26|14|2|3| |摊薄每股收益（元）|0.46|0.64|0.65|0.67| |ROE(%)|8|9|9|9| |P/E|12.50|9.01|8.82|8.61| |P/B|0.87|0.83|0.78|0.75| |P/S|0.52|0.54|0.54|0.53| |EV/EBITDA|9.11|8.98|8.66|8.31|[8] 盈利预测表 - 涵盖盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等指标及利润表、资产负债表、现金流量表相关数据预测 [9]