报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，给予 0.65x2025 年 P/EV，对应 6 个月目标价为 57.61 元 [4] 报告的核心观点 - 新华保险 2024 年年报显示营业收入、归母净利润、新业务价值均大幅增长，内含价值也有所提升 [1] - 受益于银保渠道“报行合一”和结构优化，新业务价值率上升，个人寿险业务继续率提高，新业务价值同比大幅提升 [2] - 个险渠道代理人规模小幅下滑但人均产能改善，银保渠道保费收入和长期险首年保费增长 [3] - 受市场因素影响，投资收益同比激增，股基占比显著提升 [3] 财务数据总结 整体财务指标 - 2024 年营业收入 1325.55 亿元（YoY + 85.3%），归母净利润 262.29 亿元（YoY + 201.1%），新业务价值 62.53 亿元（YoY + 106.8%），2024 年底内含价值达 2584 亿元，较年初 +3.17% [1] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 8.80 元、11.47 元、11.72 元 [4] 业务数据 - 2024 年原保费收入 1705.11 亿元（YoY + 2.8%），长期险新单保费 388.11 亿元（YoY - 5.1%），长期险新单期交保费 272.20 亿元（YoY + 15.6%） [2] - 个人寿险业务 13 个月继续率 95.7%（YoY + 5.9pct），25 个月继续率为 86.2%（YoY + 7.8pct） [2] - 2024 年个险代理人规模人力为 13.6 万人，同比减少 1.9 万人，月均绩优人力 1.55 万人，同比增长 4%，月均绩优率 10.9%，同比提升 2.3pct，月均人均综合产能 0.81 万元，同比增长 41% [3] - 银保渠道 2024 年实现保费收入 516.74 亿元（YoY + 8.1%），长期险首年保费达到历史新高 138.73 亿元（YoY + 11.5%） [3] 投资数据 - 2024 年总投资收益同比 +251.6%，实现总投资收益率 5.8%（YoY + 4.0pct）、净投资收益率 3.2%（YoY - 0.2pct） [3] - 债券投资占比同比 +2.0pct 至 52.1%，股票投资规模同比 +70.2%至 1807.95 亿元，股票及基金占总投资资产比例达 18.8%（YoY + 4.6%） [3]