报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年锦欣生殖业绩符合预期，总营业收入28.12亿元，同比增长0.8%；归母净利润2.83亿元，同比减少17.9%；正常化净利润4.16亿元，同比减少11.7% [1] - 医保政策影响部分患者就诊时间，2024年取卵周期数为28443，同比下滑6.34%，看好2025年取卵周期数逐步恢复 [2] - 公司国内与海外布局完善，各个院区经营展现韧性，海外业务增长明显，还积极拓展东南亚市场 [3] - 地方性生育补贴政策陆续出台，医保和生育补贴等政策有望拉动公司周期数增长 [4] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测为3.82/4.16亿元，新增2027年归母净利润预测为4.60亿元，对应EPS为0.14/0.15/0.17元，对应2025 - 2027年PE分别为20/18/16x [4] 相关目录总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为27.89亿、28.12亿、29.26亿、30.51亿、32.45亿元，增长率分别为17.95%、0.81%、4.06%、4.28%、6.35% [5] - 2023 - 2027年归母净利润分别为3.45亿、2.83亿、3.82亿、4.16亿、4.60亿元，增长率分别为184.60%、 - 17.88%、35.11%、8.68%、10.58% [5] - 2023 - 2027年EPS分别为0.13、0.10、0.14、0.15、0.17元，P/E分别为22、27、20、18、16 [5] 业务板块收入 - 2024年核心辅助生殖医疗服务（ARS）收入14.40亿元，同比减少0.25%；管理服务和辅助医疗服务分别收入5.45亿、3.25亿元，分别同比变化 - 3.68%、 + 18.19%；消耗品及设备销售收入1.21亿元，同比 + 5.77% [2] 地区业务情况 - 2024年成都地区业务收入14.73亿元，同比 + 0.13%，ARS周期数同比 - 13.0%，西囡医院VIP渗透率达20.1% [3] - 2024年大湾区业务收入4.69亿元，同比 - 1.1%，ARS周期数同比 - 8.4%，VIP渗透率约7.1% [3] - 2024年昆明和武汉地区业务收入2.66亿元，同比下降2.9%，ARS同比 - 0.4%，非ARS收入下降 [3] - 2024年海外收入6.04亿元，同比 + 6.0%，ARS周期数4548个，同比 + 18.2%，美国HRC取卵周期数同比 + 16.2%，成功率提升至59.7% [3] 财务报表预测 - 利润表涵盖2023 - 2027年营业收入、营业成本、毛利等多项指标预测 [9] - 资产负债表涵盖2023 - 2027年流动资产、非流动资产、总资产等多项指标预测 [9] - 现金流量表涵盖2023 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等多项指标预测 [11]