报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 考虑消费3C市场复苏持续以及公司动储业务规模效应逐渐显现，小幅上调公司2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为9.20/12.28/15.11亿元，对应4月1日收盘价PE为20/15/12倍，认为公司消费业务盈利稳定向上，动储业务规模效应持续彰显，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月1日收盘价16.33元，一年内最高/最低为20.55/11.44元，市净率2.7，股息率1.65%，流通A股市值184.13亿元，上证指数/深证成指为3348.44/10503.66 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产5.99元，资产负债率65.32%，总股本/流通A股为1128/1128百万股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|11446|4.3|344|278.5|0.31|25.2|4.9|53| |2024|11541|0.8|430|25.0|0.38|25.7|6.0|43| |2025E|13674|18.5|920|113.8|0.82|29.3|12.5|20| |2026E|15642|14.4|1228|33.4|1.09|30.3|15.7|15| |2027E|17315|10.7|1511|23.1|1.34|31.3|18.1|12| [5] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收115.41亿元，同比+0.8%，归母净利4.30亿元，同比+25.0%，毛利率25.7%，归母净利率3.7%；消费类电池出货3.8亿只，同比+16%，动储类电池出货828万只，同比+169% [6] - 4Q2024公司实现营收30.24亿元，同比+4.1%，环比-4.6%；归母净利润1.62亿元，同比+197.5%，环比-2.3%；毛利率25.3%，同比-1.1pct，环比-3.0pct，归母净利率5.37%，同比+3.5pct，环比+0.1pct，Q4财务费用率为-2.91%，同比-4.9pct，环比-5.5pct [6] 消费业务情况 - 2024年公司消费类收入102.7亿元，笔电/手机/其他消费类锂电营收分别为63.4/32.5/6.7亿元，分别同比-4%/-5%/+52%；笔电/手机/其他消费类锂电销量分别同比+13%/+8%+83%；笔电/平板/手机锂电出货量分别排名全球第一/全球第二/全球前五 [6] - 2024年公司消费类锂电单只价格为26.9元，同比-4.9元，单只毛利7.7元，同比-1.1元；展望2025年，3C端国补政策落地，AI大模型落地3C硬件，新兴应用电池从圆柱切换软包，公司消费软包电池业务有望迎黄金发展期 [6] 动储业务情况 - 2024年公司动储类业务实现营收9.17亿元，同比+68%，毛利率-4.16%，同比+10.9pcts [6] - 启停电池方面，2024年出货量约90万套，汽车低压锂电池产品已通过多家车企体系审核，获众多国内外头部车企定点并量产供货；无人机电池方面，与大疆等客户深度合作，2024年营收同比增长95.9%，并积极推进物流无人机产品开发及与eVTOL厂商对接合作 [6]