报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年华泰证券年度营收及归母净利润均创历史新高，信用净收入同比增速明显提升，经纪全年同比转为增长，投行与资管业务收入降幅收窄，自营收入增速有所放缓，随着资本市场交投热度稳步回升，公司经纪、资管等业务头部优势有望持续强化 [1][2][10] 各业务情况总结 自营业务 - 24Q4单季自营收入同比负增，主因自营投资收益率同比转负，且金融投资规模同比降幅扩大；持仓结构环比增配债权OCI，但减配交易性金融资产、权益OCI和债权AC；2024Q4年化自营投资收益率2.7%，仅次于Q3的次高水平，但同比转负；随着公司资产负债结构优化，自营投资收入有望实现稳步增长 [3] 经纪业务 - 24Q4单季经纪业务收入转为大幅增长，半年度代买证券与席位租赁收入同比转增，代销产品收入同比降幅收窄；个人投资者积极入市对公司经纪收入贡献显著；24H2末非货公募基金销售保有规模1666亿元，位列行业第二，规模同比+4.3% [4] 资管业务 - 24Q4单季资管收入环比回升，全年资管规模同比提速但资管费率回落；24年末资产管理规模5563亿元，同比+17.0%；南方基金与华泰柏瑞基金规模大幅提升，华泰柏瑞旗下沪深300ETF规模达3596亿元，同比+174%，规模位居沪深两市非货币ETF规模市场第一 [5][6] 信用业务 - 全年利息支出分项同比回落，融资融券规模创2021年后新高；24Q4利息净收入为21Q3以来单季最高值，同比增长13.55倍；24Q4末融资融券业务余额1301亿元，为2021至今最高年末值，同比+6.2%；24Q4末股票质押式回购待购回余额162亿元，同比-37.8% [7] 投行业务 - 全年债券承销金额保持增长，IPO承销保持韧性；24Q4投行业务收入环比+73.5%，同比-0.8%；2024年全年新股发行/增发新股承销金额分别同比-50.8%/-79.7%，科创板、创业板IPO主承销金额行业排名均为第一；2024年全年债券主金额6803亿元，地方政府债券实际中标金额及地区数均排名行业第一；华泰金控(香港)完成7单港股IPO保荐项目，保荐数量位居全市场第三 [8] 财务指标情况总结 整体财务指标 - 2024年末公司总资产8143亿元，同比-10.1%；归母净资产1917亿元，同比+7.0%；年化加权平均ROE 9.2%，23 - 24年连续两年回升，同比+1.12pct；24年归母净利率37.0%，创2017年以来新高，同比+2.16pct [9] 盈利预测指标 - 预计公司2025 - 2027年营收450/481/514亿元，归母净利润166/179/193亿元，对应3月31日收盘价的PE为9/8/8倍 [10] 财务报表预测指标 - 涵盖利润表和资产负债表多项指标预测，如营业总收入、手续费及佣金净收入、利息净收入等利润表指标，以及货币资金、结算备付金、金融投资等资产负债表指标在2024A - 2027E的情况 [74]