报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收稳定增长盈利能力显著改善，调整2025 - 2026盈利预测并新增2027盈利预测，看好公司在中低压功率器件行业的卡位和海外业务的持续扩张，维持“买入”评级 [4] 相关目录总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月1日，当前股价46.41元，一年最高最低股价为54.48/33.20元，总市值252.17亿元，流通市值251.61亿元，总股本5.43亿股，流通股本5.42亿股，近3个月换手率100.92% [2] 历史业绩情况 - 2024年实现营收60.33亿元，同增11.53%，归母净利润10.02亿元，同增8.50%；单2024Q4季度，营收16.10亿元，同增17.57%，环增3.30%，归母净利润3.33亿元，同增8.93%，环增36.47% [4] - 2024年销售毛利率33.08%，同比提升2.82pct，销售净利率16.58%，同比降低0.45pct；单Q4季度，销售毛利率38.75%，同增10.29pct，环增5.16pct，销售净利率20.59%，同减1.74pct，环增4.78pct [4] 收购情况 - 3月13日公司筹划收购东莞贝特电子，收购方案由发行股份募集配套资金及支付现金组成，拟发行价格36.25元/股，拟发行股数不超过发行前公司总股本的30% [5] - 贝特电子2024年营收8.26亿元，归母净利润1.12亿元，其产品与扬杰功率器件产品存在功能交叉和应用场景协同，下游应用领域与客户和扬杰高度重合 [5] 业务发展情况 - 2024年汽车电子营收同比上升超60%，车载模块产品已在多家客户送样，2025Q4计划全国产主驱碳化硅模块的工艺、可靠性验证，车载MOS有多款产品开发 [6] - 越南工厂二期预计本年6月量产，2024年研发费率超7%，重点投入汽车电子、AI服务器、机器人等新兴方向 [6] 财务预测情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,410|6,033|7,064|8,245|9,449| |YOY(%)|0.1|11.5|17.1|16.7|14.6| |归母净利润(百万元)|924|1,002|1,239|1,410|1,654| |YOY(%)|-12.8|8.5|23.6|13.8|17.4| |毛利率(%)|30.3|33.1|33.9|33.9|34.0| |净利率(%)|17.1|16.6|17.5|17.1|17.5| |ROE(%)|10.6|10.9|11.9|12.1|12.6| |EPS(摊薄/元)|1.70|1.84|2.28|2.59|3.04| |P/E(倍)|27.3|25.2|20.4|17.9|15.2| |P/B(倍)|3.1|2.9|2.5|2.2|2.0| [7]