报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年泰格医药业绩略有承压，总收入66.03亿元同比降10.58%，扣非归母净利润8.55亿元降42.13%，毛利率33.95%降4.63pct；预计2025年订单持续增长，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [6] 各业务情况总结 临床试验技术服务 - 2024年收入31.78亿元，同比降23.75%；年底进行的药物临床研究项目831个，同比增79个；大力发展医疗器械临床研究等新兴业务，年底进行的医疗器械项目614个，服务超2100家客户，助力3个产品中国注册上市获批，63项国际多中心临床试验IND申请多国获批 [7] 数统业务与SMO业务 - 2024年临床试验相关服务及实验室服务营收32.96亿元，同比增5.61%；年底数统业务全球服务客户约407家，842个项目进行中；SMO项目从2023年末1952个增至2253个，2024年完成344个，为15个中国已获批I类新药服务；方达控股累计为90个已获批药物提供一致性评价服务，执行实验室服务项目4990个 [8] 财务摘要和估值指标总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7384|6603|7111|7768|8610| |YOY(%)|4.2|-10.6|7.7|9.2|10.8| |归母净利润(百万元)|2025|405|1011|1089|1203| |YOY(%)|0.9|-80.0|149.5|7.7|10.5| |毛利率(%)|38.6|34.0|39.1|39.2|39.3| |净利率(%)|29.1|6.8|15.9|15.5|15.3| |ROE(%)|8.8|1.9|4.5|4.6|4.9| |EPS(摊薄/元)|2.34|0.47|1.17|1.26|1.39| |P/E(倍)|22.1|110.4|44.3|41.1|37.2| |P/B(倍)|2.1|2.2|2.1|2.0|1.9| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及比率 - 包含流动资产、非流动资产、负债、股东权益等资产负债表项目；营业收入、营业成本等利润表项目；经营、投资、筹资活动现金流等现金流量表项目；以及成长、获利、偿债、营运能力等财务比率 [12]