报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 光威复材2024年营收和归母净利润下降，业绩受风电碳梁业务需求收缩、军品订单交付节奏和原材料价格上涨等因素影响，但回款能力增强，研发投入增加压缩短期利润空间；公司在产品积累和技术突破方面成果显著；内蒙古项目投产和股权收购助力产能扩张与业务整合；预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入24.50亿元，同比-2.69%；归母净利润7.41亿元，同比-15.12% [1][2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为29.94亿、34.59亿、40.39亿元，同比分别增长22.19%、15.54%、16.78%；归母净利润分别为9.13亿、10.84亿、13.49亿元，同比分别增长23.20%、18.72%、24.43% [1][9][10] 业绩下滑原因 - 风电碳梁业务需求收缩，2024年该板块收入同比下降约15% [2] - 军品订单交付节奏受下游客户验收周期延长影响，部分高毛利订单延迟至2025年确认收入 [2] - 原材料丙烯腈价格同比上涨18%，叠加能源成本刚性支出，碳纤维板块毛利率下降3.2个百分点至58.7% [2] 产品技术成果 - 2024年碳纤维产品体系从“两高一低”向“全谱系覆盖”升级，新增高强高模量产品，对标日本东丽M55J级技术标准 [3] - 预浸料板块开发出宽幅1.53米的溶剂法预浸料，突破航空航天领域复杂曲面成型技术瓶颈，通过商飞适航认证 [3] - 复材科技板块完成热压罐成型工艺升级，实现5米级大型复合材料壁板自动化生产，产品良率提升至92% [3] - 光晟科技板块在研的航天级复合材料产品完成首轮试制，通过等离子体处理技术解决界面结合强度问题，产品减重率达35% [3] 产能扩张与业务整合 - 2024年内蒙古光威碳纤维生产基地建设项目一期两条生产线分别于6月和11月投产 [9] - 完成对控股子公司内蒙古光威碳纤有限公司的股权收购，实现全资控股 [9]