报告公司投资评级 - 投资评级从“买入”调整为“增持” [3][5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩受国内投融资放缓滞后影响，收入和利润下降，国内需求有望未来3年改善，公司作为临床前CRO业务核心参与者将受益 [1][2] - 考虑国内投融资环境变化，调整25 - 27年营收和EPS预测，因业绩承压下修投资评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年实现营业收入20.18亿元，同比下降15.07%；归母净利润0.74亿元，同比下降81.34%；扣非净利润0.24亿元，同比下降93.02% [1] 分析判断 - 业务承压，2024年实现收入20.2亿元，同比下降15%，24Q4收入6.8亿元，同比下降13.5%，受国内投融资放缓滞后影响；归母利润0.7亿元，实验室业务贡献0.5亿元、资产管理收益贡献0.9亿元、生物资产公允价值变动为 - 1.1亿元，实验室贡献利润较23年显著下降，受国内订单项目单价下降等因素带来的毛利率下降影响 [2] - 临床前研究业务24年实现收入19.2亿元，同比下降17%，境内客户贡献收入14.8亿元，同比下降14.6%、境外客户贡献4.4亿元，同比下降24.2%，呈现业绩增长压力 [7] - 24年新签订单18.4亿元，同比下降20%，新签约项目数量和客户数量均保持增长；国内客户新签订单14.6亿元，同比下降25.5%、海外客户新签订单为3.8亿元，同比增长11.8%，海外需求稳健向上，未来有望迎来订单端环比改善 [7] 业绩预测及投资建议 - 调整25 - 27年营收预测为19.95/20.43/21.66亿元，EPS预测为0.50/0.48/0.50元，对应2025年3月31日20.34元/股收盘价，PE分别为41/42/41倍，下修投资评级至“增持” [3] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,376|2,018|1,995|2,043|2,166| |YoY（%）|4.8%|-15.1%|-1.2%|2.4%|6.1%| |归母净利润(百万元)|397|74|371|361|372| |YoY（%）|-63.0%|-81.3%|401.3%|-2.7%|2.8%| |毛利率（%）|42.6%|28.4%|26.9%|26.9%|26.7%| |每股收益（元）|0.53|0.10|0.50|0.48|0.50| |ROE|4.8%|0.9%|4.5%|4.2%|4.2%| |市盈率|38.38|203.40|41.05|42.19|41.02|[9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024A - 2027E的财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]