报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 行业逐步复苏，公司业绩稳健增长，在手订单良好，预计2025年继续保持增长态势；全球半导体测试设备市场规模2024年显著反弹，预计2025年将继续增长并突破80亿美元 [3] - 公司在模拟、数模混合、功率测试领域实现国产替代，数字测试领域推出新产品打开成长空间 [4] - 自研ASIC芯片加速国产高端测试机研发进程，募投项目提升公司核心竞争力和科技创新能力 [7] - 公司加大海外市场拓展力度，推进全球化战略布局，提升国际竞争力 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价143.45元，总股本和流通股本均为1.35亿股，总市值和流通市值均为194亿元，52周内最高/最低价为157.50/76.04元，资产负债率6.2%，市盈率58.08，第一大股东为天津芯华投资控股有限公司 [2] 行业情况 - 2024年半导体行业历经库存调整后温和复苏，国内经济企稳带动下游市场需求增长；2023年全球半导体测试设备市场规模为62.49亿美元，较2021年下滑，2024年预计增长7.4%，2025年有望突破80亿美元 [3] 公司业务表现 - 2024年公司营业收入9.05亿元，同比+31.05%；归母净利润3.34亿元，同比+32.69%；扣非归母净利润3.40亿元，同比+34.35%；核心产品STS8300出货量同比大幅增长 [3] 公司产品优势 - STS8200用于模拟和功率类芯片和模块测试，模拟测试领域市占率居国内前列，功率测试技术成熟，获诸多海内外优质客户 [4] - STS8300用于电源管理类和混合信号集成电路测试，已获客户认可，近两年开始批量装机 [4] - 推出面向SoC测试领域的新一代测试设备STS8600，正在进行客户验证阶段 [4] 公司发展战略 - 推进STS8600研发，打磨产品特色，完善产品，推出新板卡，争取早日获客户订单 [6] - 拟募资不超过10亿元，用于基于自研ASIC芯片测试系统的研发创新项目和高端SoC测试系统制造中心建设项目 [7] - 加大海外市场拓展力度，推进全球化战略布局，在日本、马来西亚、美国等地设立公司或工厂，在越南、印度等新兴市场积极布局 [8] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|905|1171|1451|1809| |增长率(%)|31.05|29.31|23.91|24.68| |EBITDA（百万元）|351.66|496.58|628.80|815.08| |归属母公司净利润（百万元）|333.91|438.33|570.11|743.95| |增长率(%)|32.69|31.27|30.07|30.49| |EPS(元/股)|2.47|3.24|4.21|5.49| |市盈率（P/E）|58.18|44.32|34.08|26.12| |市净率（P/B）|5.44|5.06|4.65|4.20| |EV/EBITDA|34.35|34.66|27.10|20.56|[12]