报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][26][27] 报告的核心观点 - 农业银行2024年营收和净利润增长提速，基本面总体稳健，估值便宜，股息率高，资负水平优异、盈利能力稳健，存量风险不断出清，资产质量稳健向好，建议积极关注 [6][26] 根据相关目录分别进行总结 营收利润增长 - 2024年营收同比+2.3%（13Q24为+1.2%），净利润同比+4.7%（13Q24为+3.4%），增长提速源于利息和非息收入共同贡献 [6][11] - 净利息收入同比+1.6%（13Q24同比+1.0%），规模扩张放缓但息差收窄幅度缓和；净非利息收入同比+5.74%，受其他非息收入支撑 [6][11] - 手续费全年同比-5.7%（13Q24为-7.7%），低基数效应显现；其他非息收入全年同比+31.5%（13Q24为+27.0%） [6][11] 单季净利息收入 - 4Q24单季净利息收入环比-2.8%，单季年化净息差环比降6bp至1.33% [6][14] - 资产端收益率环比下行9bp至2.92%，负债端成本环比降3bp至1.74% [14] 资产负债 - 资产端：4Q24信贷单季新增2282亿，同比少增559亿，对公减少1854亿，票据增加3643亿；债券投资环比增4.5%；同业资产规模环比增1.6%，存放央行规模环比降37.1% [16][17] - 负债端：4季度存款环比增1.5%，储蓄存款同比增9.3%，占比提升1.2个百分点至62.8%；企业存款同比降3.6%，占比降1.7个百分点至34.3%；发债环比升1.6%，同业负债环比降12.9% [17] 净非息收入 - 净非息收入同比增5.7%（13Q24同比+2.5%），净手续费收入同比-5.7%（13Q24同比-7.7%），净其他非息收入同比增31.5%（13Q24同比+27.0%） [21] 资产质量 - 不良维度：不良率1.30%，环比降2bp；2024年累计不良生成率0.43%，环比改善7bp；关注类占比1.40%，同比降2bp [23] - 逾期维度：逾期率1.18%，较年中升11bp；逾期占比不良为90.98%，较年中升9.96个点 [23] - 拨备维度：拨备覆盖率299.61%，环比降2.75个百分点；拨贷比3.88%，环比降11bp [24] 其他 - 前十大股东中，香港中央结算有限公司（陆股通）增持0.02个点至0.96% [25] 投资建议 - 公司2025E、2026E、2027E PB 0.65X/ 0.60X/ 0.56X，调整2025/ 2026预测净利润至2912/3042亿元，增加2027年净利润预测值为3185亿元 [6][26][27]