报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][7] 报告的核心观点 - 汇成股份2024年募投项目使固定成本提高、产能利用率下滑，毛利率承压；显示驱动芯片需求企稳、产业转移加速，公司扩充产能有望承接高阶封测需求；行业竞争激烈，公司通过技术升级和布局新领域谋求长期增长；下调2025/2026年EPS预估，维持“增持”评级 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为13.0%、-5.5%、8.8%、20.8%，相对上证综指涨幅分别为10.7%、-6.0%、9.3%、11.1% [2] 公司基本信息 - 发行股数837.98百万，流通股578.97百万，总市值8170.32百万人民币，3个月日均交易额187.80百万人民币，主要股东扬州新瑞连投资合伙企业(有限合伙)持股20.78% [2][3] 财务数据 - 主营收入：2023 - 2027E分别为1238、1501、1784、2039、2275百万人民币，增长率分别为31.8%、21.2%、18.8%、14.3%、11.6% [6] - EBITDA：2023 - 2027E分别为434、502、579、671、930百万人民币 [6] - 归母净利润：2023 - 2027E分别为196、160、196、247、288百万人民币，增长率分别为10.6%、-18.5%、22.4%、26.1%、16.7% [6] - 最新股本摊薄每股收益：2023 - 2027E分别为0.23、0.19、0.23、0.29、0.34元，2025/2026年调整幅度分别为-26.6%、-17.4% [6] - 市盈率：2023 - 2027E分别为41.7、51.1、41.8、33.1、28.4倍 [6] - 市净率：2023 - 2027E分别为2.6、2.6、2.5、2.4、2.3倍 [6] - EV/EBITDA：2023 - 2027E分别为20.5、16.9、15.2、12.9、10.7倍 [6] - 每股股息：2023 - 2026年为0.1元，2027年为0.2元，股息率分别为0.9%、1.1%、1.2%、1.5%、1.8% [6] 公司经营情况 - 2024年营业收入约15.01亿元，YoY + 21%；毛利率约21.8%，YoY - 4.7pcts；归母净利润约1.60亿元，YoY - 18% [7] - 2024Q4营业收入4.31亿元，QoQ + 9%，YoY + 26%；毛利率23.5%，QoQ + 0.4pct，YoY - 4.2pcts；归母净利润0.59亿元，QoQ + 43%，YoY + 9% [7] 行业情况 - 2024年下半年“国补”政策推动消费电子景气度转暖，显示驱动芯片需求企稳回升，2025年政策补贴范围扩展，景气度有望延续 [7] - 显示驱动芯片产业加速向国内转移，LCD驱动芯片国产化率达34%，高端28nm OLED驱动芯片被三星LSI、联咏等公司垄断 [7] - 近年来多家公司进入显示驱动芯片封测行业，竞争趋于激烈 [7] 公司发展策略 - 投入研发并建设铜镍金、钯金等新型凸块产能，满足客户技术需求 [7] - 积极关注AMOLED、车载显示、硅基OLED、AR/VR等新技术新领域，开拓新增长空间 [7]