报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 主要产品价格下跌使公司 2024 年利润下降，但 115 万吨/年己二酸扩建项目（六期）投产，基础化工产品产销量同比增长 [5] - 公司 2024 年费用结构优化，研发提质增效，有助于保持行业技术领先地位和提高产品盈利能力 [6] - 未来公司将围绕发展战略，发挥协同优势，实现聚氨酯产业一体化目标，打造世界级聚氨酯材料龙头企业 [7][8] - 虽略下调盈利预测，但考虑新产能释放，业绩增长预期仍较强，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 26.36、32.34、36.58 亿元，当前股价对应 PE 分别为 14.6、11.9、10.5 倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价 7.74 元，总市值 384 亿元，总股本 4963 百万股，流通股本 4952 百万股，52 周价格范围 6.7 - 8.92 元，日均成交额 212.38 百万元 [1] 公司业绩情况 - 2024 全年实现营业总收入 269.31 亿元，同比 +2.41%；实现归母净利润 22.20 亿元，同比 -10.43%。其中 2024Q4 单季度实现营业收入 65.59 亿元，同比 -0.87%、环比 -1.05%，实现归母净利润 2.05 亿元，同比 -62.66%、环比 -58.64% [4] 公司产品产销情况 - 化学纤维 2024 年产量 35.74 万吨，同比 +5.26%，销量 36.82 万吨，同比 +12.29% [5] - 化工新材料产量 65.71 万吨，同比 +1.92%，销量 42.55 万吨，同比 +2.43% [5] - 基础化工产品产量 168.10 万吨，同比 +31.14%，销量 136.57 万吨，同比 +28.52%，因 115 万吨/年己二酸扩建项目（六期）投产 [5] 公司费用情况 - 2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比 +0.05/-0.12/+0.05/-0.42pct [6] 公司盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|26,931|27,321|27,911|28,733| |增长率（%）|2.4%|1.4%|2.2%|2.9%| |归母净利润（百万元）|2,220|2,636|3,234|3,658| |增长率（%）|-10.4%|18.8%|22.7%|13.1%| |摊薄每股收益（元）|0.45|0.53|0.65|0.74| |ROE（%）|8.4%|9.3%|10.7%|11.2%|[11] 公司资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|35,966|37,650|39,703|42,104| |负债合计（百万元）|9,414|9,423|9,420|9,497| |所有者权益（百万元）|26,552|28,228|30,283|32,607| |营业收入（百万元）|26,931|27,321|27,911|28,733| |营业成本（百万元）|23,205|23,115|23,070|23,447| |净利润（百万元）|2,227|2,644|3,244|3,669| |归母净利润（百万元）|2,220|2,636|3,234|3,658| |经营活动现金净流量（百万元）|3,025|3,351|3,917|4,271| |投资活动现金净流量（百万元）|-4,389|721|740|717| |筹资活动现金净流量（百万元）|3,735|-969|-1,189|-1,345| |现金流量净额（百万元）|2,371|3,103|3,468|3,643| |营业收入增长率（%）|2.4%|1.4%|2.2%|2.9%| |归母净利润增长率（%）|-10.4%|18.8%|22.7%|13.1%| |毛利率（%）|13.8%|15.4%|17.3%|18.4%| |净利率（%）|8.3%|9.7%|11.6%|12.8%| |ROE（%）|8.4%|9.3%|10.7%|11.2%| |资产负债率（%）|26.2%|25.0%|23.7%|22.6%| |总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转率|10.2|10.2|10.2|10.2| |存货周转率|6.2|6.2|6.2|6.2| |EPS（元/股）|0.45|0.53|0.65|0.74| |P/E|17.3|14.6|11.9|10.5| |P/S|1.4|1.4|1.4|1.3| |P/B|1.5|1.4|1.3|1.2|[12]