报告公司投资评级 - A股维持“增持”评级，当前价8.53元；H股维持“增持”评级，当前价3.25港元 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年业绩表现承压，4Q24销量及投资收益环比改善，“两田”转型逐步落地；换帅开启全面改革，番禺行动元年自主品牌加速发展；考虑公司处于改革期下调2025E - 2026E归母净利润预测，新增2027E预测，看好公司前景维持A/H股“增持”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年总营业收入同比-17.1%至1068.0亿元，归母净利润同比-81.4%至8.2亿元，扣非后归母净亏损43.5亿元，毛利率同比-1.1pcts至5.8%；4Q24营业收入同比+4.8%/环比+16.0%至330.4亿元，归母净利润同环比扭亏至7.0亿元，毛利率同比-2.3pcts/环比-0.1pcts至5.9% [1] - 2024年销量同比-24.2%至191.7万辆，4Q24销量同比-19.6%/环比+22.9%至58.3万辆（4Q24广本销量同比-36.8%/环比+14.6%至12.4万辆、广丰销量同比-20.4%/环比+21.7%至21.8万辆） [1] - 2024年对联营与合营企业的投资收益同比-64.1%至30.0亿元，4Q24对联营与合营企业的投资收益同比-42.9%/环比+182.5%至7.3亿元 [1] 合资品牌情况 - 广本业绩承压因销量走低和经销商网络优化产生一次性费用计提影响，广丰盈利受销量下滑影响同比下降；广本新能源工厂已竣工投产，2025/3本田云驰智能高效纯电W架构首款车型P7正式上市；广丰3/6上市纯电SUV铂智3X将高阶智驾下探至15万元以下价格带、上市一小时累计订单破万，后续将陆续推出凯美瑞等传统车型的智驾版 [1] 自主品牌情况 - 公司内部加快自主品牌产供销全面改革，导入IPD集成产品开发体系，2025E计划推出20款全新、换代或改款车型，开启三年“番禺行动”元年，预计2025E自主品牌可降本10% [2] - 自主品牌同步推进智能化自研+外部合作，端云一体大模型+新一代多模态交互系统ADiGO6.0等智能化成果逐步量产，2025E昊铂将全系搭载城市NDA、传祺/埃安将高速NDA下探至10万元级车型；广汽与华为合资成立华望汽车采用新合作模式加快产品落地 [2] - 公司加速推进海外+立体出行/前沿科技布局，2024年海外销量同比+67.6%至12.7万辆、自主品牌海外网点已累计建成490个，已发布全新飞行汽车品牌GOVY及首款复合翼产品、并推出行业首创可变轮足构型具身智能机器人GoMate [2] 盈利预测与估值 - 下调2025E - 2026E归母净利润预测85%/84%至7.5亿元/8.8亿元，新增预测2027E归母净利润10.5亿元 [3] - 给出2023 - 2027E营业收入、净利润、EPS、ROE、P/E等指标预测数据 [3] 财务报表情况 利润表 - 给出2023 - 2027E营业收入、营业成本、折旧和摊销等多项指标数据 [9] 现金流量表 - 给出2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动产生现金流、融资活动现金流等数据 [9] 资产负债表 - 给出2023 - 2027E总资产、货币资金、应收账款等多项指标数据 [10] 公司指标情况 盈利能力 - 给出2023 - 2027E毛利率、EBITDA率、EBIT率等指标数据 [11] 偿债能力 - 给出2023 - 2024及2025E - 2027E资产负债率、流动比率、速动比率等指标数据 [11] 费用率 - 给出2023 - 2027E销售费用率、管理费用率、财务费用率等指标数据 [12] 每股指标 - 给出2023 - 2027E每股红利、每股经营现金流、每股净资产等指标数据 [12] 估值指标 - 给出2023 - 2027E PE（A股）、PB（A股）、EV/EBITDA、股息率等指标数据 [12]