报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年红海绕行、北美补库周期延长等或支撑运价韧性，长协价锁定部分运价使盈利稳定性增强；公司深化集装箱航运与港口板块双向赋能，全球化发展版图走深走实，驱动收入结构多元化 [2] - 考虑红海局势未来或缓和，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别达411、252、126亿元；公司持续高分红 + 回购策略，账面货币资金达1851亿元，24年PB仅0.99X，具备持续投资价值 [3] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩表现 - 2024年，报告研究的具体公司实现营收2339亿元，同比增长33%，归母净利润491亿元，同比增长106%；第四季度营收591亿元，同比增长45%，归母净利润110亿元，同比增长514% [8] 运力规模与结构 - 运力规模稳居全球第一梯队，自营船队运力突破330万TEU，海洋联盟合作延长至2032年，东西干线网络覆盖密度行业领先 [8] - 新兴市场贡献显著提升，在新兴市场开辟并升级新航线，中南美、非洲、东南亚等区域货运量同比快速增长 [8] - 绿色转型领跑行业，新增12艘甲醇双燃料船舶订单，甲醇双燃料集装箱船舶将达32艘，合计运力近59万TEU [8] - 产业链协同深化，参与美的集团、安吉物流股权认购项目，战略性入股盐田港，深化产业链供应链上下游战略合作，稳定整体效益 [8] 单箱收入与成本 - 受益于红海事件后集运运价上涨，全年国际航线单箱收入同比提升30.3%至1375美元/TEU [8] - 全年营业成本增速12.3%远低于收入增速，带动毛利率同比提升13.2pct至29.5%，燃料、折旧等核心成本项管控行业领先 [8] 分红与回购 - 全年派发股息每股1.03元，分红比例达50%；截止年报披露日，公司A + H股合计已回购35.57亿元 [8] 财务预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|233859|226890|211496|202281| |营业收入(+/-) (%)|33.29%|-2.98%|-6.78%|-4.36%| |归母净利润（百万元）|49100|41086|25165|12550| |归母净利润(+/-) (%)|105.78%|-16.32%|-38.75%|-50.13%| |每股收益(元)|3.08|2.57|1.58|0.79| |P/E|4.72|5.64|9.22|18.48| [4]