报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司收入增长但利润下降，主要受折旧年限变更、增聘教师等影响；2025年折旧影响消除且CAPEX有望降低，学费和住宿费有提升空间，四期校舍投入使用有望拓展新商业模式，成人继续教育和非学历职业教育是新增长点；调整盈利预测后维持买入评级 [2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司收入9.7亿元、同比增长4.3%，归母净利2.24亿元、同比下降21.1%；2024年派发末期股息每股0.1港元，叠加中期股息，分红率34%，股息率7.04% [2] 公司动态 - 2025年3月28日公告，全资附属公司Gench WFOE与上海昀耀及上海峰赋成立有限合伙企业，出资总额1.5亿元，分别占比0.1%、50.0%及49.9%，从事创业投资等业务 [3] 业务分析 - 24/25学年新招生下降，专升本学费提升；2024年学费/住宿费收入8.1/1.34亿元、同比增长4.0%/6.4%；在校生总人数23928名、同比减少4.3%；平均学费33851元、同比增长8.4%；合约负债5.13亿元，同比增加0.3%；国际教育拓展国际课程项目；成人继续教育在职学生5775人，同比下降9.5%；非学历职业教育提供398种证书类型培训 [4] 教学创新 - 全面推进“AI + 课程”建设，探索建设70门AI + 课程，获批9门占总获批课程32.1%；建设DeepSeek建桥教育应用大模型，可用于招生、就业、教学等方面 [5] 财务分析 - 2024年毛利率55.7%、同比下降6.1PCT，归母净利率23.1%、同比下降7.4PCT；销售费用率/管理费用率/财务费用率增加0.1/3.3/0.1PCT至0.5%/24.8%/0.1%；其他收入/收入同比增长0.2PCT；金融资产减值损失占比提升0.6PCT；所得税/收入占比下降2.6PCT至7.7%；资本开支1.93亿元、同比下降24.7%；加权平均银行贷款利率3.65%，同比下降0.18PCT [6][7] 就业情况 - 截至2024年8月31日，上海建桥学院2024届毕业生就业率维持99.1%的高水平，58.8%的毕业生留在上海地区就业 [7] 投资建议 - 短期受折旧年限变更、成本费用高企影响，但有一次性费用且教师薪资提升保障未来教学质量和就业率；25年折旧影响消除，CAPEX有望低于24年；学费和住宿费有提升空间；中长期四期校舍投入使用，产教融合优势值得关注，有望拓展新商业模式；成人继续教育、非学历职业教育是新增长点 [8] 盈利预测与估值 - 上调25 - 26年收入预测至10.38/11.21亿元，新增27年收入预测12.02亿元；下调25 - 26年归母净利润至2.61/2.80亿元，新增27年归母净利润预测3.01亿元；对应下调25/26年EPS至0.63/0.68元，新增27年EPS预测0.73元；2025年3月31日收盘价2.15港元对应25/26/27年PE为3.18/2.96/2.76倍，维持“买入”评级 [9] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|929.89|969.85|1038.10|1121.10|1201.58| |YoY（%）|17.69%|4.30%|7.04%|8.00%|7.18%| |归母净利润(百万元)|283.37|223.62|260.75|280.44|301.09| |YoY（%）|25.98%|-21.08%|16.61%|7.55%|7.37%| |毛利率（%）|61.77%|55.67%|60.00%|60.10%|60.20%| |每股收益（元）|0.68|0.54|0.63|0.68|0.73| |ROE（%）|0.13|0.10|0.10|0.10|0.10| |市盈率|5.13|5.02|3.18|2.96|2.76| [11] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [14]