报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [2][7][10] 报告的核心观点 - 报告公司作为软件领域“国家队”，操作系统、数据库是集团公司“PKS”自主生态体系重要一环，伴随行业国产化持续深化，有望强化在操作系统、数据库等关键赛道的领导地位，为长期增长奠定战略基石 [7] - 预计报告公司2024 - 2026年营收为57.58亿元/65.45亿元/74.59亿元，同比-14.4%/+13.7%/+14.0%；归母净利润为 - 3.93亿元/1.17亿元/2.28亿元，同比-60.9%/+129.9%/+93.8% [7][10] 根据相关目录分别进行总结 一、央企软件龙头，卡位操作系统与数据库 - 硬件起步，整合成就软件龙头：报告公司前身源于1980年，早期以计算机技术研发和系统集成为核心，后历经产业化与资本化、自主生态构建、信创产业爆发期等阶段，逐步发展为涵盖基础软件、行业解决方案及自主产品的全链条企业 [18] - 央企平台，中国电子核心资产：中国电子成立于1989年，定位为网络安全和信息化产业国家队，其计算机产业链布局完备，为报告公司提供强大政策支持与资源整合能力，旗下产业集群为报告公司提供生态协同优势；报告公司由中国电子实际控制，旗下核心资产包括麒麟软件和达梦数据；多位高管在中国电子任职逾十年，保障与母公司战略协同 [17][19][22] - 政务为基，坐拥信创龙头地位：报告公司深耕“基础软件和党政核心应用解决方案”两大方向，主营业务分为服务化业务、行业解决方案以及自主化产品三大板块，构建软硬件产品链条，打造国产替代的核心技术底座 [24][28] - 提质增效，优化产业资源结构：受行业景气度影响，报告公司经营情况短期承压，营收和归母净利润面临挑战；公司结构优化初见成效，自主软件占比提升近10%；盈利能力呈现结构性分化，销售毛利率总体稳步提升；坚定研发，加强技术自主，五年间累计投入研发资金超80亿元 [29][33][38] 二、从追赶到竞技，我国信息产业星辰大海 - 业绩复盘，安可产业迎新边际变化：2019 - 2021年，安全可控发展如火如荼，相关公司业绩快速上行；2022 - 2023年，受下游预算压力影响，产业链业绩有所承压；2024年，部分公司业绩拐点已现，产业链整体营收较2023年增长33.64%；安全可靠测评深化，产业迎新边际变化，认证范围向细分技术领域延伸，安全等级体系持续完善；政府采购要求涉及多个领域，着重强调安全性，国产化进程有望加速 [44][47][49] - 操作系统，渗透率驱动的中美竞争格局重构：海外操作系统主要玩家包括谷歌、微软、苹果、Red hat等；国产操作系统逐步走向成熟好用阶段，技术路线多样，针对不同芯片架构更新不同版本；操作系统领域国产渗透率逐步提升，2014 - 2020年，市场规模从3.46亿元增长至26.68亿元，渗透率从0.63%增长至3.37%；分平台来看，桌面操作系统Windows仍占垄断地位，移动端Android占主导地位，服务器操作系统Linux占绝对优势；中国操作系统市场大多份额仍被海外龙头占据，但市场有望由PC、服务器出货量带动回温，国产操作系统新增市场规模广阔 [57][60][71] - 数据库，软件国产化蓝海市场：过去几年，全球数据库市场规模保持良好增长，2022 - 2030年期间复合年增长率为11.8%；国产数据库持续发力，逐步打破海外厂商垄断局面，市场占比从2015年的10.48%提升至2022年的21.30%；中国数据库市场规模有望快速攀升，预计到2027年总规模将达到1286.8亿元，CAGR为26.1% [79][83][87] 三、深耕核心赛道，旗下公司为操作系统、数据库行业龙头 - 多年耕耘，造就信创核心选手：报告公司背靠中国电子，强化底层技术自主化与生态协同，是信创产业国产化替代的核心力量；中国电子构建“PKS”自主生态体系，旗下麒麟软件、达梦数据等子公司位列细分赛道龙头地位 [91] - 结构优化，聚焦核心主业：2024年12月6日，报告公司拟将所持子公司中软系统全部66%股权以4.63亿元的价格协议转让给关联方信安院，有助于优化业务、资产结构，聚焦核心主业，提升整体盈利能力 [92]