报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][36] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比下降60%，营收141亿元（同比-12%），归母净利润20.3亿元（-60.0%），扣非归母净利润13.1亿元（-72.1%），经营性净现金流57.8亿元（去年同期52.7亿元） [1][6] - 2024年年度利润分配预案为每10股派发现金股利1.00元，共计派发现金6.9亿元；2025年1月拟以2 - 4亿元回购股份注销并减少注册资本，现金分红和拟股份回购金额合计8.9 - 10.9亿元，占2024年度归母净利润43.8% - 53.7% [1][6] - 2024年高端重点品种钢销量1641万吨，占总销量比重提升至65%；受行业低迷影响，华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管净利润下滑，VAMA业绩相对平稳，具备抵御行业周期波动特性 [2][7] - 预计2025 - 2027年营业收入1450/1470/1492亿元，同比增速0.2/1.4/1.4%，归母净利润28.49/36.26/45.27亿元，同比增速40.2/27.3/24.8%；摊薄EPS分别为0.41/0.52/0.66元，当前股价对应PE分别为8.2/6.5/5.2x [3][36] - 公司主体产线及技术装备达国内领先水平，产品结构优化，品种钢销量占比近2/3，在中南部市场有区位优势；当前钢铁行业经营压力大，产量调控有望改善行业格局 [3][36] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为1644.65亿、1446.85亿、1449.84亿、1470.45亿、1491.68亿元，同比增速-2.5%、-12.0%、0.2%、1.4%、1.4% [4] - 2023 - 2027E净利润分别为50.79亿、20.32亿、28.49亿、36.26亿、45.27亿元，同比增速-20.4%、-60.0%、40.2%、27.3%、24.8% [4] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.74、0.29、0.41、0.52、0.66元 [4] - 2023 - 2027E EBIT Margin分别为3.9%、1.3%、2.2%、2.9%、3.6% [4] - 2023 - 2027E净资产收益率（ROE）分别为9.5%、3.8%、5.1%、6.3%、7.5% [4] - 2023 - 2027E市盈率（PE）分别为4.6、11.6、8.2、6.5、5.2 [4] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为9.1、18.2、10.5、8.5、7.1 [4] - 2023 - 2027E市净率（PB）分别为0.44、0.44、0.42、0.41、0.39 [4] 子公司业绩 - 华菱湘钢2023H1、2023H2、2024H1、2024H2净利润分别为11.5亿、12亿、4.5亿、1.46亿元 [11] - 华菱涟钢2023H1、2023H2、2024H1、2024H2净利润分别为5.4亿、2.8亿、1.8亿、 - 1.34亿元 [11] - 华菱钢管2023H1、2023H2、2024H1、2024H2净利润分别为4.4亿、4亿、1.5亿、2.54亿元 [11] - 汽车板公司2023H1、2023H2、2024H1、2024H2净利润分别为10.2亿、14.5亿、11.3亿、9.2亿元 [11] 产品情况 - 2024年高端重点品种钢销量1641万吨，占总销量比重提升至65% [2][7] - 汽车板合资公司以强度高达1500MPa的Usibor®1500高强超轻汽车钢板为主打产品，是国际知名新能源汽车、国内主流主机厂的主要供应商 [2][7]