报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 圣泉集团2024年年报业绩符合预期，2025年第一季度业绩预增略超预期，高频高速树脂持续受益AI需求拉动，大庆生物质项目逐步达产达效，未来有望受益于国内外AI产业发展及传统业务格局好转 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月31日收盘价28.31元，一年内最高/最低32.01/17.14元，市净率2.4，息率1.41，流通A股市值220.41亿元，上证指数3335.75，深证成指10504.33 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产11.91元，资产负债率28.29%，总股本8.46亿股，流通A股7.79亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|9120|-5.0|789|12.2|1.02|23.0|8.6|30| |2024|10020|9.9|868|9.9|1.05|23.6|8.6|28| |2025E|11556|15.3|1225|41.1|1.45|25.0|11.3|20| |2026E|12769|10.5|1471|20.1|1.74|25.7|12.6|16| |2027E|14028|9.9|1780|21.1|2.10|26.7|14.0|13| [6] 公司业绩情况 - 2024年实现营收100.20亿元（YoY+10%），归母净利润8.68亿元（YoY+10%），扣非归母净利润8.30亿元（YoY+13%），销售毛利率23.61%，同比增长0.59pct，净利率8.89%，同比增长0.09pct [7] - 2024Q4单季度实现营收28.68亿元（YoY+18%，QoQ+14%），归母净利润2.87亿元（YoY-7%，QoQ+15%），扣非归母净利润2.83亿元（YoY-5%，QoQ+23%），毛利率24.76%，同、环比分别变动-0.38pct、+1.62pct，净利率10.36%，同、环比分别变动-2.56pct、+0.24pct [7] - 2025Q1预计实现归母净利润2.00 - 2.15亿元，同比增长45.58% - 56.49%，实现扣非归母净利润1.83 - 1.98亿元，同比增长45.02% - 56.91% [7] 利润分配预案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税），合计拟派发现金红利约4.53亿元（含税），现金分红占本年度归母净利润比例的52.24%；2024年度采用集中竞价方式实施的股份回购金额约4.71亿元，现金分红和回购金额合计约9.24亿元，占本年度归母净利润比例的106.48% [7] 主营产品情况 - 2024年主营产品合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品销量分别为69.56、6.90、21.70万吨，同比分别变动+8.85%、+1.06%、+23.64%；营收分别为53.43、12.42、9.56亿元，同比分别变动+4.33%、+4.74%、+11.74%；产品均价分别为7681、17998、4406元/吨，同比分别变动-4.15%、+3.64%、-10.52%；毛利率分别为20.66%、27.39%、14.34%，同比分别变动+0.01pct、+1.44pct、+8.76pct [7] - 2024年苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动+1%、-10%、+2%、+10%、-2% [7] 各业务板块情况 - 合成树脂类产品中，酚醛树脂产品销量52.86万吨，同比增长8.35%；铸造用树脂产品销量17.41万吨，较去年同期增长10.36% [7] - 生物质产品方面，大庆生产基地项目2024年6月复产，年底基本实现产销平衡；章丘基地木糖和木糖醇产销大幅提升，木质素应用到肥料和饲料领域 [7] - 先进电子材料及电池材料方面，受益于AI需求，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线于2024年建成投产，300吨/年多孔碳生产线年内建成投产并实现满产满销，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续投产 [7] 2025Q1业绩增长原因 - 先进电子材料方面，AI发展推动高端材料需求激增，公司布局高端覆铜板材料，订单持续释放，计划启动多个树脂项目扩产工作 [7] - 多孔碳方面，1000吨/年新产线投产后实现批量供货，满足电池需求 [7] - 生物质项目方面，大庆生产基地平稳运行，产能利用率提升，2025Q1减亏，有望逐步盈利 [7] - 传统业务方面，酚醛树脂、铸造类材料产业链处于底部，公司规模及成本优势领先，预计2025年板块营收与销量双增长 [7] 投资分析意见 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测为12.25、14.71亿元，新增2027年归母净利润预测为17.80亿元，当前市值对应PE分别为20、16、13X，维持“增持”评级 [7]