报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年国际油价震荡下行、能源转型加速使成品油市场需求萎缩，公司业绩承压，虽天然气业务量价齐升但难抵石化损失，不过公司高资本支出保障增储上产且预案派发分红凸显投资性价比，预测2025 - 2027年归母净利润分别为577.99、638.08、635.30亿元，当前股价对应PE分别为12.0、10.9、10.9倍 [4][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024全年营业总收入30745.62亿元，同比下降4.29%；归母净利润503.13亿元，同比减少101.5亿元，同比下滑16.79%；2024Q4单季度营业总收入7080.21亿元，同比下滑4.61%、环比下滑10.42%，归母净利润60.66亿元，同比下滑19.09%、环比下滑29.00% [3] 业务板块情况 - 油价下行和能源转型影响下，2024年公司汽油和柴油单吨平均实现价格分别为8858元/6790元，同比分别下降1.4%和5.5%，销售量分别下滑0.7%和4.8%，成品油及其他精炼石油产品销售收入18312亿元，同比降低5%；全年天然气销量40805百万立方米，同比增加10%，平均实现价格增长3.4%至2230元/千立方米；化工依靠基础有机化工品等在销量和价格上的增量实现营收5239亿元，同比增长1.7% [4] 增储上产情况 - 2024年勘探及开发板块资本支出823亿元，在多个勘探项目取得重大突破，全年油气当量产量515.35百万桶，同比增长2.2%，境内原油产量同比增长0.9%，天然气产量同比增长4.7%，原油和天然气总井数分别增长1.86%/5.75%，已探明未开采储量分别增长11.5%/7.69%；2025年计划资本支出1643亿元，勘探及开发板块分配767亿元用于产能和储运设施建设 [5][6] 分红情况 - 2024年年报预案派发末期现金股利每股0.14元，叠加中期已派发现金股利每股0.146元，全年分红达0.29元，预计股息率4.28%，股息支付率69.06% [7] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年主营收入分别为3072297、3128063、3112596百万元，增长率分别为 - 0.1%、1.8%、 - 0.5%；归母净利润分别为57799、63808、63530百万元，增长率分别为14.9%、10.4%、 - 0.4%；摊薄每股收益分别为0.48、0.53、0.52元；ROE分别为5.9%、6.5%、6.5% [10] 财务指标情况 - 2024 - 2027年毛利率分别为15.5%、15.4%、15.6%、15.5%；四项费用/营收分别为4.7%、4.6%、4.5%、4.5%；净利率分别为1.9%、2.2%、2.3%、2.3%；资产负债率分别为53.2%、53.7%、53.8%、53.7%；总资产周转率均为1.5；应收账款周转率均为40.2；存货周转率均为10.1；EPS分别为0.41、0.48、0.53、0.52元；P/E分别为13.8、12.0、10.9、10.9；P/S均为0.2；P/B分别为0.8、0.9、0.9、0.9 [11][12]