报告公司投资评级 - 维持持有评级，目标价下调至82元人民币 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024财年业绩发布，营收同比增长2.5%至45亿元人民币，净利润同比大幅下降64.2%至4.02亿元人民币，毛利率和净利率因子公司新卓产能爬坡及业务模式转型而下降 [1] - 看好公司长期增长前景，但因短期利润率压力持续，维持持有评级 [1] - 预计2025年为公司转型年，下调2025财年营收和净利润预测，新目标价基于2026年预期市盈率45倍 [6] 各部分总结 财务数据 - 2022 - 2027财年营收分别为36.77亿、43.78亿、44.87亿、52.19亿、63.3亿和75.93亿元人民币，同比增长分别为 - 20.6%、19.1%、2.5%、16.3%、21.3%和19.9% [15][16] - 2022 - 2027财年净利润分别为10.69亿、11.22亿、4.02亿、5.87亿、9.72亿和14.17亿元人民币，同比增长分别为 - 49.9%、5.0%、 - 64.2%、46.1%、65.5%和45.8% [15][16] - 2022 - 2027财年毛利率分别为52.9%、46.4%、39.5%、40.2%、43.2%和45.0% [16] 业务情况 - 2024财年模块销售占总营收42%，同比增长18.6%，分立销售占总营收56%，同比下降7.6%，预计2025年模块业务将成为关键增长驱动力，同比增长25% [6] 市场表现 - 1个月、3个月、6个月绝对股价表现分别为 - 3.9%、 - 10.6%、 - 13.7%，相对表现分别为 - 2.9%、 - 12.8%、 - 17.1% [4] 盈利预测调整 - 与旧预测相比，2025 - 2027财年营收预测分别下调7%、8%，毛利润预测分别下调10%、11%，净利润预测分别下调42%、44% [8] - 与彭博共识相比，2025 - 2027财年营收预测分别低8%、8%、14%，毛利润预测分别低7%、3%、3%，净利润预测分别低35%、32% [9] 可比公司 - 选取Awinic、Guobo Electronics等公司作为可比公司，2025 - 2026财年可比公司平均市盈率分别为54.4倍和40.7倍 [14]