报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 主营产品需求逐步回暖，公司盈利中枢稳步提升 [2] - 基于公司2024全年业绩表现及主营产品价格价差变化，调整2025 - 2026年归母净利润预测，并补充2027年预测，给予2025年15倍目标PE，对应目标价31.80元 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2024年实现营收283.96亿元，同比+0.41%；归母净利润16.01亿元，同比+14.33%；24Q4营收63.46亿元，同比/环比+1.70%/-26.60%；归母净利润2.87亿元，同比/环比-35.82%/-43.63%；扣非净利润3.31亿元，同比/环比-23.86%/-35.69% [2] - 2024年度拟每10股派发现金红利10元(含税)，合计派发11.03亿元，占归母净利润68.9%，股息率约4.5% [2] - 2025年员工持股计划草案拟筹集资金总额上限2.97亿元，锁定期12个月，覆盖人数不超过1516人 [2] 经营数据 - 2024年农药/肥料/特种化学品/有机硅板块收入52.04/40.49/52.78/26.47亿元，同比+21.5%/+12.3%/+5.0%/+23.5%；销量24.48/128.13/51.41/25.01万吨，同比+42.8%/+3.4%/+14.4%/+33.5%；销售均价同比-14.92%/+8.62%/-8.23%/-7.52%；商贸物流板块营收42.26亿元，同比-49.6%；Q4农药/肥料/特种化学品/有机硅板块销量5.76/31.89/13.14/7.65万吨，环比-7.8%/+6.4%/-1.4%/+12.2% [9] - 2024年毛利率/销售净利率19.52%/5.70%，同比+3.35/+0.77PCT；Q4毛利率/销售净利率24.94%/4.59%，环比+6.08/-1.42PCT；2024年利润率同比修复因产品需求复苏、配套项目投产、研发升级及特种化学品板块支撑；四季度主营毛利率修复，但净利率因年末计提减值下滑；单四季度计提资产减值损失3.55亿元，全年计提4.52亿元，含2.18亿元存货跌价损失及2.34亿元商誉减值损失 [9] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|28,396|31,700|32,889|33,350| |同比增速(%)|1.0%|11.6%|3.8%|1.4%| |归母净利润(百万)|1,602|2,334|2,595|2,705| |同比增速(%)|16.1%|45.8%|11.2%|4.2%| |每股盈利(元)|1.45|2.12|2.35|2.45| |市盈率(倍)|15|10|9|9| |市净率(倍)|1.1|1.1|1.0|0.9|[5] 投资建议 - 调整2025 - 2026年归母净利润预测为23.34/25.95亿元，补充2027年预测27.05亿元，对应PE分别为10.3x/9.3x/8.9x；给予2025年15倍目标PE，对应目标价31.80元，维持“强推”评级 [9]