报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，给予公司 2025 年 20 倍 PE，对应 6 个月目标价 12.07 元 [4][7] 报告的核心观点 - 益生股份 2024 年营收和归母净利润同比下滑，但 Q4 营收和归母净利润同比大增，受益于 Q4 鸡苗高价贡献利润；2025 年白羽鸡苗销量有望增加，种猪产能进入兑现期；海外禽流感严重，祖代鸡引种难题或使 2025 年下半年优质进口品种父母代种鸡供应偏紧，公司作为白羽肉鸡种禽龙头有望受益 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024 年实现营收 31.36 亿元，同比 -2.76%，归母净利润 5.04 亿元，同比 -6.84%；2024Q4 实现营业收入 9.82 亿元，同比 +73.41%，归母净利润 2.03 亿元，同比 +242.33%；2024 年鸡苗销量下滑影响业绩，但 Q4 鸡苗高价贡献较多利润 [1] 业务情况 - 白羽肉鸡：2024 年白羽肉鸡苗（包含父母代）销量 5.86 亿羽，同比 -9.3%，销售收入 23.85 亿元，同比 -9.6%；2024 年进口祖代鸡 23.35 万套，同比增加，2025 年白羽鸡业务有望增长 [2] - YS909：2024 年销售约 0.83 亿羽，同比增加 8.0%，表现稳定 [2] - 猪业务：2024 年猪业务实现收入 2.24 亿，同比 +320.39%，种猪产能大量释放，全年销售种猪近 3 万头，同比 +806%，贡献收入 7521.5 万元 [2] 引种情况 - 2024 年 12 月起，美国、新西兰先后暴发高致病性禽流感，祖代鸡引种成难题；2025 年 1 - 2 月，全国祖代鸡更新 5.43 万套，同比 -74%，且全部为国内品种；2025 年 3 月公司从法国引种祖代鸡 3.6 万套；预计 2025 年下半年优质进口品种父母代种鸡供应偏紧，看好父母代鸡苗维持高价位 [3] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年实现营收 40.1/43.4/45.2 亿元，同比增速 27.9%/8.2%/4.1%，实现净利润 6.7/7.6/7.7 亿元，同比增速 32.5%/14.2%/1.2% [4] 交易数据 - 总市值 10278.58 百万元，流通市值 6956.99 百万元，总股本 1106.41 百万股，流通股本 748.87 百万股，12 个月价格区间 7.58/10.9 元 [8] 股价表现 - 相对收益 1M 为 8.5%、3M 为 -2.1%、12M 为 -22.3%；绝对收益 1M 为 8.4%、3M 为 -3.3%、12M 为 -12.4% [11] 财务指标 - 2023 - 2027 年，毛利率分别为 31.6%、29.4%、27.7%、28.4%、27.5%；营业利润率分别为 17.1%、16.0%、17.2%、17.9%、17.4%；净利润率分别为 16.8%、16.1%、16.7%、17.6%、17.1%等 [13][14]