报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年公司营业总收入57.31亿元（同比+6.56%）；归母净利润8.1亿元（同比+29.95%），扣非净利润7.62亿元（同比+36.79%），2024Q4营业总收入8.44亿元（同比+2.11%）；归母净利润373.51万元，扣非净利润 - 628.77万元，实现扭亏 [2][6] - 高档酒逆势扩容，公司实现量价齐升，2024年销量144万千升，同比+2.62%，吨价同比提升4.31%；2024Q4量/价同比+2%/+0.1%，高档酒销量同比增长13.96%，高档/中档/大众化产品收入同比+13.97%/-11.41%/+13.48%，分渠道普通/商超/夜场/电商收入同比+6%/+46.71%/-4.72%/+20.51%，分区域华南/其他地区收入同比+7.45%/-10.37% [12] - 高端化下公司盈利能力提升，净利率再创新高，2024年吨成本同比下降2.4%，归母净利率同比+2.54pct至14.14%，毛利率同比+3.48pct至46.3%，期间费用率同比+0.52pct至22.57%，2024Q4毛利率同比+1.14pct至28.84% [12] - 2024年公司聚力巩固优势市场，全国招商布局增速提质，渠道端精耕传统渠道建设，深耕新零售渠道，强化电商，产品上推出珠江P9、珠江啤酒1985等新品，预计2025/2026/2027年EPS为0.44/0.50/0.55元，对应PE为24X/21X/19X [12] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） - 2024 - 2027年营业总收入分别为5731、6079、6409、6734 [19] - 营业成本分别为3077、3157、3241、3332 [19] - 毛利分别为2654、2921、3168、3402 [19] 资产负债表（百万元） - 2024 - 2027年货币资金分别为8198、4254、3811、3236 [19] - 应收账款分别为23、25、26、27 [19] - 存货分别为660、1290、1211、1196 [19] 现金流量表（百万元） - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为1069、1039、1662、1759 [19] - 投资活动现金流净额分别为 - 2451、 - 2104、 - 1638、 - 1779 [19] - 筹资活动现金流净额分别为414、 - 2879、 - 466、 - 555 [19] 基本指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.37、0.44、0.50、0.55 [19] - 每股经营现金流分别为0.48、0.47、0.75、0.79 [19] - 市盈率分别为27.02、23.67、20.51、18.60 [19]