报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年伟星股份营收46.74亿元，同比增长19.66%，归母净利润7.0亿元，同比增长25.48%，单Q4营收10.9亿元，同比增长9.2%，归母净利润7671万元，同比增长197%，年末分红0.3元/股，全年分红比例83.46% [8] - 钮扣增长快于拉链，海外市场增长快于国内，产品单价显著提升，2024年拉链/钮扣收入分别同比增长15.9%/22.2%，国内/海外收入分别同比增长14.7%/30.6%，拉链销量5.3亿米，单价4.68元/米，钮扣销量97.4亿粒，单价0.2元/粒 [8] - 毛利率进一步提升，期间费用率有所优化，归母净利率提升，2024年毛利率同比增加0.81pct至41.73%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.21/+0.54/-0.18/-0.39pct，归母净利率同比增加0.7pct至14.98% [8] - 2024年3月越南工厂建成投产，预计2025年起贡献业绩，公司将2025年收入目标定为50亿元，净利润目标定为7.5亿元，将25 - 26年归母净利润预测值下调，增加27年预测值，对应25 - 27年PE分别为19/17/15X，长期看公司国际化 + 智能制造战略有望引领持续健康增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3907|4674|5011|5548|6146| |同比（%）|7.67|19.66|7.20|10.71|10.79| |归母净利润（百万元）|558.11|700.34|753.69|841.14|934.95| |同比（%）|14.21|25.48|7.62|11.60|11.15| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.48|0.60|0.64|0.72|0.80| |P/E（现价&最新摊薄）|25.59|20.40|18.95|16.98|15.28| [1] 市场数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |收盘价(元)|12.22| |一年最低/最高价|10.60/15.28| |市净率(倍)|3.28| |流通A股市值(百万元)|12,443.20| |总市值(百万元)|14,283.83| [6] 基础数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |每股净资产(元,LF)|3.73| |资产负债率(%,LF)|30.06| |总股本(百万股)|1,168.89| |流通A股(百万股)|1,018.27| [7] 三大财务预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|2,609|3,225|4,037|4,895| |非流动资产（百万元）|3,681|3,899|4,095|4,272| |资产总计（百万元）|6,290|7,124|8,132|9,167| |流动负债（百万元）|1,755|1,836|2,005|2,107| |非流动负债（百万元）|136|136|136|136| |负债合计（百万元）|1,891|1,972|2,140|2,243| |归属母公司股东权益（百万元）|4,354|5,108|5,949|6,884| |少数股东权益（百万元）|45|44|42|40| |所有者权益合计（百万元）|4,400|5,152|5,991|6,924| |负债和股东权益（百万元）|6,290|7,124|8,132|9,167| |经营活动现金流（百万元）|1,090|1,089|1,222|1,246| |投资活动现金流（百万元）| - 755| - 565| - 572| - 581| |筹资活动现金流（百万元）| - 648| - 9| - 10| - 11| |现金净增加额（百万元）| - 303|514|639|653| |折旧和摊销（百万元）|298|351|381|411| |资本开支（百万元）| - 758| - 570| - 579| - 587| |营运资本变动（百万元）|79| - 60| - 44| - 143| |营业总收入（百万元）|4,674|5,011|5,548|6,146| |营业成本(含金融类)（百万元）|2,724|2,895|3,210|3,562| |税金及附加（百万元）|55|60|67|74| |销售费用（百万元）|415|451|499|553| |管理费用（百万元）|512|526|583|645| |研发费用（百万元）|181|200|222|246| |财务费用（百万元）|2|7| - 2| - 9| |其他收益（百万元）|58|40|44|49| |投资净收益（百万元）|15|10|11|12| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）| - 7| - 20| - 20| - 20| |资产处置收益（百万元）| - 1|0|0|0| |营业利润（百万元）|852|901|1,005|1,117| |营业外净收支（百万元）| - 5| - 6| - 6| - 6| |利润总额（百万元）|847|895|999|1,111| |所得税（百万元）|140|143|160|178| |净利润（百万元）|707|752|839|933| |少数股东损益（百万元）|7| - 2| - 2| - 2| |归属母公司净利润（百万元）|700|754|841|935| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.60|0.64|0.72|0.80| |EBIT（百万元）|840|929|1,022|1,125| |EBITDA（百万元）|1,138|1,280|1,403|1,536| |毛利率(%)|41.73|42.23|42.14|42.05| |归母净利率(%)|14.98|15.04|15.16|15.21| |收入增长率(%)|19.66|7.20|10.71|10.79| |归母净利润增长率(%)|25.48|7.62|11.60|11.15| |每股净资产(元)|3.73|4.37|5.09|5.89| |最新发行在外股份（百万股）|1,169|1,169|1,169|1,169| |ROIC(%)|13.58|13.85|13.31|12.85| |ROE - 摊薄(%)|16.08|14.76|14.14|13.58| |资产负债率(%)|30.06|27.68|26.32|24.46| |P/E（现价&最新股本摊薄）|20.40|18.95|16.98|15.28| |P/B（现价）|3.28|2.80|2.40|2.07| [9]