报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][23] 报告的核心观点 - 2024年归母净利润同比增长2.0%，业绩符合预期，受益于油气产销增加、天然气销售盈利增长、化工品量利增长，全年归母净利润同比逆势增长 [1][9] - 油气产量稳中有增，新能源业务快速发展，海外业务加大新项目获取力度 [2][11] - 炼化、成品油销售板块利润下滑，新材料产销量大幅增长 [3][16] - 持续优化天然气资源池结构，全年分红率达到52.2%，派息额创历史最好水平 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年实现营收2.94万亿元（同比-2.5%），归母净利润1646.8亿元（同比+2.0%）；单四季度营收6817.0亿元（同比-6.7%，环比-3.0%），归母净利润321.6亿元（同比+8.1%，环比-26.8%） [1][9] - 下调2025 - 2026年盈利预测至1674/1709亿元（原值为1863/2029亿元），新增2027年盈利预测为1740亿元 [4][23] 油气与新能源板块 - 2024年经营利润1597.4亿元（同比+7.1%），油气当量产量1797.4百万桶油当量（同比+2.2%），原油产量941.8百万桶（同比+0.5%），原油平均实现价格74.7美元/桶（同比-2.5%），油气单位操作成本12.05美元/桶（同比+0.8%），可销售天然气产量5133.8十亿立方英尺（同比+4.1%），风光发电量47.2亿千瓦时，为去年同期2.2倍 [2][11] - 2025年计划原油产量936.2百万桶（-0.6%），可销售天然气产量5341.0十亿立方英尺（+4.0%），油气当量合计1826.6百万桶（+1.6%） [11] 炼化与成品油销售板块 - 2024年炼油、成品油销售板块经营利润分别为182.3亿元（同比-49.7%）、164.9亿元（同比-31.2%），原油加工量1378.4百万桶（同比-1.5%），生产成品油11986.7万吨（同比-2.3%），成品油销售15900.0万吨（同比-4.1%） [3][16] - 2025年计划原油加工量13.3亿桶（同比-3.4%），推进转型升级项目建设，培育发展精细化工、生物燃料产业等 [16] 化工板块 - 2024年经营利润31.6亿元，同比增加24.7亿元，化工产品商品量3898.1万吨（同比+13.6%），新材料产量204.5万吨（同比+49.3%） [3][16] 天然气销售板块 - 2024年经营利润540.1亿元（同比+25.5%），销售天然气2877.5亿立方米（同比+5.2%），其中国内销售2278.3亿立方米（同比+3.7%） [4][19] 资本开支与分红情况 - 2024年资本开支2758.5亿元（同比+0.2%），2025年预计2622亿元（同比-4.9%） [4][19] - 全年总派息860.2亿元，派息率52.2%，对应A股股息收益率5.3%，H股股息收益率8.3% [4][19] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,011,012|2,937,981|2,939,755|2,984,351|3,027,086| |(+/-%)|-7.0%|-2.4%|0.1%|1.5%|1.4%| |净利润(百万元)|161144|164676|167351|170910|173943| |(+/-%)|7.9%|2.2%|1.6%|2.1%|1.8%| |每股收益（元）|0.88|0.90|0.91|0.93|0.95| |EBIT Margin|8.8%|8.4%|9.8%|9.8%|9.8%| |净资产收益率（ROE）|11.1%|10.9%|10.6%|10.5%|10.4%| |市盈率（PE）|9.3|9.1|9.0|8.8|8.6| |EV/EBITDA|5.5|5.5|5.1|4.9|4.6| |市净率（PB）|1.04|0.99|0.95|0.92|0.90| [5]