报告公司投资评级 - 维持买入评级，调整基于DCF的目标价至52.38港元（WACC: 10.2%，永续增长率：3.0%） [7] 报告的核心观点 - 固生堂24年度业绩表现良好，收入和经调整净利润同比分别增长30.1%和31.4%，在医保监管趋严下仍保持高速增长，体现合规性和强劲发展势头 [1] - 公司线下业务增长强劲，门店网络加速扩张，24年新增21家门店，还迈出国际化第一步进入新加坡市场，25年计划新增15 - 20家门店并新进入2 - 3个城市 [1][7] - AI赋能业务发展及效率提升，计划今年7月推出10个专家的AI分身，未来将升级商业模式，25年继续增加AI投入 [7] - 股东回报丰厚，24年通过分红和回购累计回馈投资者4.2亿元，预计未来分红比例维持在30%以上，适时继续回购股票 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务资料 - 销售收入：FY23A - FY27E分别为23.23亿、30.22亿、38.28亿、48.18亿、60.21亿元，同比增长43.0%、30.1%、26.7%、25.9%、25.0% [2] - 调整后净利润：FY23A - FY27E分别为3.05亿、4.00亿、4.82亿、6.04亿、7.57亿元，同比增长51.7%、31.4%、20.4%、25.3%、25.4% [2] - 调整后每股收益：FY23A - FY27E分别为1.28元、1.64元、2.01元、2.51元、3.15元 [2] - 调整后市盈率：FY23A - FY27E分别为24.1倍、18.8倍、15.4倍、12.3倍、9.8倍 [2] 公司数据 - 市值81.033亿港元，3月平均流通量1.339亿港元，52周内股价高/低为48.50/26.25港元，总股本2.437亿 [3] 股东结构 - 涂志亮持股34.3%，睿远基金持股7.5% [4] 股价表现 - 1 - 月绝对回报 - 4.3%，相对回报 - 5.4%；3 - 月绝对回报0.5%，相对回报 - 15.1%；6 - 月绝对回报 - 29.1%，相对回报 - 31.4% [5] 盈利预测调整 - 新预测销售收入FY25E - FY27E分别为38.28亿、48.18亿、60.21亿元，较过往预测分别变化 - 1.19%、 - 1.25% [8] - 经调整净利润FY25E - FY27E分别为4.82亿、6.04亿、7.57亿元，较过往预测分别变化 - 1.65%、 - 5.52% [8] 招银国际与市场预测对比 - 招银国际预测销售收入FY25E - FY27E分别为38.28亿、48.18亿、60.21亿元，较市场预测分别变化 - 2.47%、 - 3.27%、4.04% [9] - 经调整净利润FY25E - FY27E分别为4.82亿、6.04亿、7.57亿元，较市场预测分别变化 - 1.07%、 - 4.07%、 - 2.70% [9] DCF估值分析 - 计算得出DCF每股价值为52.38港元，涉及息税前利润、税率、自由现金流等多方面数据及相关参数假设 [10] DCF估值敏感性分析 - 展示了不同永续增长率和WACC下的估值情况 [11] 财务分析 - 损益表：涵盖销售收入、销售成本、毛利润等多项指标在2022A - 2027E的情况及变化 [12] - 资产负债表：包含流动资产、非流动资产、流动负债等项目在2022A - 2027E的情况 [12] - 现金流量表：涉及经营现金流、投资现金流、融资现金流等在2022A - 2027E的情况及净现金流变动 [13] - 增长率：展示销售收入、毛利润等指标在2022A - 2027E的增长率 [13] - 盈利能力比率：包括毛利率、营业利益率等在2022A - 2027E的情况 [13] - 资产负债比率：如净负债/股东权益比率、流动比率等在2022A - 2027E的情况 [13] - 估值指标：市盈率（调整后）、市帐率、市现率等在2022A - 2027E的情况 [13]