报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收50.25亿元（-19.08%），归母净利润3.47亿元（-53.75%）；2024Q4营收10.30亿元（+2.31%），归母净利润 -0.65亿元（-141.72%） [1] - 根据24年年报调整营收增速和毛利率，上调25、26年EPS为1.93、2.35元（前值为1.86、2.32元），新增27年EPS为2.77元，参考可比公司25年37倍PE，给予目标价71.41元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,210|5,025|7,264|8,423|9,674| |同比增长 (%)|3.2%|-19.1%|44.6%|15.9%|14.9%| |营业利润(百万元)|935|407|1,061|1,275|1,502| |同比增长 (%)|31.9%|-56.5%|160.8%|20.2%|17.7%| |归属母公司净利润(百万元)|750|347|883|1,073|1,267| |同比增长 (%)|35.1%|-53.8%|154.5%|21.5%|18.1%| |每股收益（元）|1.64|0.76|1.93|2.35|2.77| |毛利率(%)|38.0%|38.3%|38.1%|38.2%|38.2%| |净利率(%)|12.1%|6.9%|12.2%|12.7%|13.1%| |净资产收益率(%)|12.5%|5.4%|12.9%|14.0%|14.8%| |市盈率|34.5|74.7|29.3|24.2|20.5| |市净率|4.1|4.0|3.6|3.2|2.9| [3] 公司经营情况 - 防务需求阶段性放缓致营收下滑利润承压，2024年营收50.25亿元（-19.08%），归母净利润3.47亿元（-53.75%）；分产品看，连接器及互连一体化产品营收33.88亿元（-23.57%），电机与控制组件营收11.16亿元（-11.25%），继电器营收2.49亿元（-23.66%），光器件营收1.45亿元（+7.38%），其他业务营收1.27亿元（+116.54%）；2024年毛利率38.34%（+0.35pct），净利率8.04%（-5.94pct），期间费用率29.15%（+7.00pct），随着行业需求和收入确认好转，净利率有望回升 [9] - 为保障产品交付存货大幅增加，2024年末存货账面价值18.51亿元（+74.16%），其中原材料4.33亿元（+55.36%），在产品6.98亿元（+84.38%），库存商品2.67亿元（+68.34%），发出商品4.40亿元（+93.78%），委托加工物资0.13亿元（-35.73%） [9] - 军品景气度回升+重点市场取得重要突破，盈利能力有望持续改善，公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，航天和导弹领域市占率高，受益于信息化建设和实战演练；民品配套国内外通信设备商龙头，配套规模和附加值提升；在石油、光电等市场取得重点突破，优化产业规划与布局、加快推进产业升级 [9] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格 (元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/4/1|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |中航光电|002179|41.74|1.58|1.58|1.92|2.26|26.48|26.36|21.72|18.44| |菲利华|300395|46.65|1.03|0.76|1.32|1.75|45.32|61.71|35.45|26.64| |中简科技|300777|34.82|0.66|0.81|0.98|1.20|52.95|42.99|35.69|28.97| |宏发股份|600885|36.06|1.34|1.56|1.81|2.09|26.99|23.05|19.87|17.28| |陕西华达|301517|54.211|0.73|0.49|0.70|0.95|74.33|111.54|77.06|56.85| |振芯科技|300101|18.24|0.13|0.07|0.33|0.54|142.72|259.09|55.73|33.93| |调整后平均| | | | | | | |61.00|37.00|27.00| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现公司财务预测数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [13] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率分析，如营业收入、营业利润等的同比增长情况，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [13]