报告公司投资评级 - 上调至“强烈推荐”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年经营持续修复，新业务订单不断增加，汽车安全业务覆盖新能源销量榜前十客户；2024Q4降本增效成果显现；新业务订单增长强劲，新能源和中国市场订单占比高 [1] - 公司在智能驾驶、智能网联、车路云协同、智能座舱、新能源管理等领域均有布局和进展 [2][7] - 控股香山股份强化协同效应，积极布局人形机器人领域培育第二增长曲线 [9] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润15.69、19.34、22.27亿元，对应15.9、12.9、11.2X PE，未来有望打开新增长空间 [9] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1409百万股，已上市流通股1368百万股，总市值24.9十亿元，流通市值24.2十亿元，每股净资产9.6元，ROE 7.1，资产负债率69.1%，主要股东为均胜集团有限公司，持股比例36.73% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 13%、13%、4%，相对表现分别为 - 13%、16%、 - 4% [5] 业务情况 汽车安全系统 - 2024营收386.17亿元，同比+0.23%；毛利率14.81%，同比+2.27pct，盈利能力持续增强，获取新订单全生命周期金额约574亿元 [6] 汽车电子系统 - 2024营收166.00亿元，毛利率19.71%，保持相对稳定，获取新订单全生命周期金额约265亿元 [6] 智能驾驶 - 2024年新获取海外客户品牌全生命周期规划数十万辆的L2和L2++智能辅助驾驶（城市NOA）解决方案定点，计划2025年底左右量产；已发布基于各大芯片平台的智能驾驶域控制器，推进高级辅助驾驶功能迭代升级 [2] 智能网联、车路云协同 - 5G - V2X产品订单进入量产周期，收入快速增长；领先启动基于3GPPR17的5G + C - V2X解决方案/3GPPR17RedCap轻量化5G产品开发；具备车路协同全栈解决方案；2024年与中国联通合作推进车路云一体化项目 [2] 智能座舱 - 推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互的智能共情座舱研发，延展衍生产品线，在豪华高端品牌取得功放等产品新业务订单进展；与华为合作的创新产品技术推向市场 [7] 新能源管理领域 - 基于800V高压快充先发优势，推进单一及多合一功率电子、无线充电等产品/技术研发，开启对1000V及以上电源管理系统和功率电子器件的研发 [7] 战略布局 - 2024年12月完成对香山股份的控股，强化与香山股份在汽车零部件业务的战略协同效应，推进新能源汽车产业链、智能座舱等领域战略布局 [9] - 加快布局具身机器人产业链，定位为“汽车 + 机器人Tier1”，突破人形机器人核心技术，实施具身智能数据训练战略，整合上下游资源，拓展应用场景 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|55728|55864|61450|66673|72007| |同比增长|12%|0%|10%|8%|8%| |营业利润(百万元)|1771|2004|3367|4186|4842| |同比增长|507%|13%|68%|24%|16%| |归母净利润(百万元)|1083|960|1569|1934|2227| |同比增长|175%|-11%|63%|23%|15%| |每股收益(元)|0.77|0.68|1.11|1.37|1.58| |PE|23.0|25.9|15.9|12.9|11.2| |PB|1.8|1.8|1.7|1.5|1.4|[8] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|26362|30089|30846|32639|35826| |非流动资产|30524|34077|34589|34941|35165| |资产总计|56887|64166|65435|67579|70992| |流动负债|22631|25740|25209|25105|25866| |长期负债|15130|18580|18580|18580|18580| |负债合计|37760|44320|43790|43686|44446| |归属于母公司所有者权益|13579|13558|14760|16272|18076|[10] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|3929|4602|4689|5453|6021| |投资活动现金流| - 2828| - 1988| - 3455| - 3455| - 3455| |筹资活动现金流| - 726| - 872| - 2656| - 2206| - 1439| |现金净增加额|375|1742| - 1423| - 208|1126|[10] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|55728|55864|61450|66673|72007| |营业成本|47319|46800|51126|55005|59046| |营业利润|1771|2004|3367|4186|4842| |利润总额|1762|1996|3358|4177|4833| |归属于母公司净利润|1083|960|1569|1934|2227|[11] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率 - 营业总收入|12%|0%|10%|8%|8%| |年成长率 - 营业利润|507%|13%|68%|24%|16%| |年成长率 - 归母净利润|175%| - 11%|63%|23%|15%| |获利能力 - 毛利率|15.1%|16.2%|16.8%|17.5%|18.0%| |获利能力 - 净利率|1.9%|1.7%|2.6%|2.9%|3.1%| |获利能力 - ROE|8.4%|7.1%|11.1%|12.5%|13.0%| |偿债能力 - 资产负债率|66.4%|69.1%|66.9%|64.6%|62.6%| |营运能力 - 总资产周转率|1.0|0.9|0.9|1.0|1.0| |每股资料(元) - EPS|0.77|0.68|1.11|1.37|1.58| |估值比率 - PE|23.0|25.9|15.9|12.9|11.2| |估值比率 - PB|1.8|1.8|1.7|1.5|1.4|[12]