报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 科达制造2024年收入高增，两大核心业务机械装备和非洲建材均保持增长，但全年归属净利润和扣非净利润同比下降，4季度归属净利润和扣非净利润同比大幅增长 公司为稀缺的非洲建材龙头，2025 - 2026年归属净利润预计约14.0、15.7亿元，对应估值为12、11倍，具有底部配置价值[2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 全年实现营业收入约126亿元，同比增长30%；归属净利润约10亿元，同比下降52%，扣非净利润同比下降51% 4季度实现收入约40亿元，同比增长51%，归属净利润约3.0亿元，同比增长318%，扣非净利润同比增长479%[2][4] - 2024年毛利率约26.0%，同比下降3.3个百分点；期间费率约16.6%，同比下降2.7个百分点，其中财务费率同比下降1.5个百分点，4季度计提资产减值损失约1.3亿元[9] 各业务板块情况 - 机械装备业务：以建材机械为主，2024年建材机械、新能源装备收入占比分别为83%、15%，实现市场横向拓展 全球市占率显著提升，整体收入约56亿元，同比增长约25%，海外收入约33亿元，同比增长53%，海外收入占比超60%，配件耗材服务接单金额在陶瓷机械业务接单中占比约20%[9] - 海外建材业务：收入约47亿元，同比增长29%，销量约1.72亿方，同比增长21.5%，测算全年均价约27.4元/方，同比上涨6% 2024年毛利率为31.2%，同比下滑4.5个百分点，2024H2收入同比增长56%，毛利率约31.4% 新项目运营稳定、瓷砖均价上涨、管理费用摊薄，将奠定2025年经营弹性[9] - 碳酸锂业务：参股公司蓝科锂业2024年碳酸锂产量约4.0万吨，销量约4.2万吨，同比增长9%，但均价同比下降55%至7.4万元/吨，净利润大幅下降，过去三年并表净利润分别为34.5、12.9、2.3亿元，对公司业绩影响逐步减弱[9] 员工持股情况 - 公司发布员工持股预案，以2024年为业绩基数，考核2025 - 2027年营业收入及净利润的累计增长率，二者完成其一即达标，如2027年收入目标值较2014年累计增长175%[9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|12600|14851|16927|18916| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|1006|1398|1574|1800| |EPS（元）|0.53|0.73|0.82|0.94| |经营活动现金流净额（百万元）|557|1084|2292|2489| |投资活动现金流净额（百万元）|-2013|-1257|-1168|-1229| |筹资活动现金流净额（百万元）|226|-106|101|-857| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-1230|-279|1225|403| |市盈率|14.61|11.94|10.60|9.27| |市净率|1.30|1.29|1.15|1.03| |总资产收益率|3.7%|4.7%|4.7%|5.0%| |净资产收益率|8.8%|10.8%|10.9%|11.1%| |净利率|8.0%|9.4%|9.3%|9.5%| |资产负债率|48.8%|47.7%|47.0%|45.1%| |总资产周转率|0.50|0.52|0.54|0.54|[13]