报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年报显示营收31.59亿元同比+21.24%，归母净利润2.38亿元同比-24.63%，Q4营收和归母净利润环比增长，考虑原材料价格影响下调2025 - 2026年、新增2027年盈利预测，看好公司迈向百亿产值目标，维持“买入”评级 [4][5] - 建筑胶、工业胶销量同比增长，硅碳负极持续突破，盈利能力有望修复，2025年计划营业收入同比增长30% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要和估值指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为26.06亿、31.59亿、43.06亿、48.05亿、53.01亿元，同比分别为-3.3%、21.2%、36.3%、11.6%、10.3% [7] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为3.15亿、2.38亿、3.43亿、4.35亿、5.04亿元，同比分别为25.9%、-24.6%、44.3%、26.9%、15.8% [7] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为25.3%、20.8%、20.9%、21.8%、22.0%，净利率分别为12.1%、7.5%、8.0%、9.1%、9.5% [7] 分业务情况 - 2024年建筑胶营收15.48亿元同比-5.72%，毛利率21.60%同比-4.77pcts，销量15.01万吨同比+7.7%；工业胶营收8.27亿元同比+17.45%，毛利率30.66%同比+3.51pcts，销量4.26万吨同比+22.7%，其中电子电池胶、汽车胶、光伏胶营收同比分别+37.88%、+30.59%、-9.76% [5][9] - 2024年硅烷偶联剂营收1.95亿元同比-4.68%，受产品价格下行影响；江苏嘉好自2024年7月并表，新增11万吨热熔胶产能，超额完成承诺业绩目标，营收5.70亿元、归母净利润1576.15万元 [5] 盈利能力 - 2024Q4销售毛利率、净利率分别为21.21%、18.48%，环比分别+2.73、+1.71pcts [5] - 2025Q1有机硅DMC均价13,503元/吨，同比-13.3%、环比+2.7%，原材料价格低位和市场竞争加剧拖累密封胶售价，2025年以来有机硅价格震荡上行有望助力盈利能力修复 [5] 投资项目 - 硅碳负极1000吨/年中试线稳定运行，累计实现百吨级销售，新型硅碳产品取得吨级突破 [5] - 硅宝新能源已建成3000吨/年锂电池用硅碳负极、1万吨/年动力电池用有机硅粘合剂、5000吨/年聚氨酯密封胶 [5] 子公司情况 - 2024年硅宝新材营收12.56亿元，净利润8146.89万元，净利率6.5%，营收同比-0.03%，净利润同比-57.7% [10] - 2024年拓利科技营收2.68亿元，净利润3673.02万元，净利率13.7%，营收同比20.0%，净利润同比33.2% [10] - 2024年安徽硅宝营收2.07亿元，净利润-1153.17万元，净利率-5.6%，营收同比-4.4%，亏损增加850万元 [10] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2025E流动资产3417百万元、营业收入4306百万元、经营活动现金流-454百万元等 [11] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率对2023 - 2027年进行预测，如2026E营业收入同比11.6%、ROE 13.4%、资产负债率36.5%等 [11]