报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [3][24] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润15.55亿元同比-33%，营收450.42亿元同比-6%，铅酸电池出货小幅下滑、铅价波动扰动盈利能力，锂电业务经营短期承压 [1][2] - 国内政策催化需求、海外布局持续深化，2025年公司铅酸电池有望稳步增长，锂电业务客户与新品布局持续推进 [2] - 基于锂电业务短期承压对公司业绩产生的不利影响，下调盈利预测 [3][24] 财务情况总结 整体财务表现 - 2024年公司实现营收450.42亿元同比-6%，归母净利润15.55亿元同比-33%，扣非归母净利润10.98亿元同比-42%，会计准则新口径下毛利率15.10%同比-1.13pct，净利率3.53%同比-0.93pct [1][7] - 2024Q4公司实现营收121.54亿元同比-4%、环比+8%，归母净利润0.90亿元同比-85%、环比-67%，扣非归母净利润0.80亿元同比-84%、环比-70% [7] 费用与资产情况 - 受会计准则调整影响，2024年公司期间费用率7.44%同比-0.79pct，其中销售费用率显著下滑 [8] - 2024年末公司固定资产101.82亿元较2023年末增加18.29亿元，在建工程15.06亿元较2023年末减少10.93亿元，存货65.49亿元较2023年末增加8.51亿元 [8] 其他收益与投资收益 - 2024年公司其他收益8.79亿元同比增加3.00亿元，主要系先进制造业企业增值税加计抵减政策所致；投资收益0.30亿元同比增加0.59亿元 [8] 减值损失情况 - 2024年公司冲回信用减值损失0.28亿元，计提资产减值损失3.13亿元较2023年增加0.84亿元 [9] 业务情况总结 铅酸电池业务 - 2024年行业政策落地晚、下游需求受抑制，公司铅酸电池出货小幅承压，业务营收418.35亿元同比-6%，销量113.6GWh同比-9% [1][16] - 2024年铅价急涨急跌影响公司电池盈利能力，铅酸电池毛利率16.15%同比-1.34pct，铅价平稳后盈利能力有望修复 [1][16] - 2025年国内政策催化需求、海外布局深化，公司铅酸电池业务有望稳步增长 [2][17] 锂电业务 - 2024年锂电行业竞争激烈，公司锂电池业务营收4.93亿元同比-45%，毛利率-30.71%同比-12.29pct [23] - 公司积极转型突破，研发出100Ah/150Ah家储及通信类系列产品，成为中兴通讯等企业合格供应商，拓展细分领域客户需求 [2][23] 前沿技术业务 - 公司积极布局燃料电池、钠电池、固态电池等前沿技术，产品覆盖多领域需求，开发出多款高性能电芯和原型产品 [23] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润23.62/28.59/31.75亿元，同比+52%/+21%/+11%，EPS分别为2.43/2.94/3.27元，当前股价对应PE为11.4/9.4/8.5倍 [3][24] - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测数据 [26]