报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 城投控股发布2024年年报，公司结转规模增长，归母净利润承压，分红派息稳健 受结转毛利率下滑影响，下调公司2025 - 2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.1、8.4、9.9亿元（2025 - 2026年原值为18.4、20.8亿元），EPS分别为0.24、0.33、0.39元，当前股价对应PE为18.0、13.2、11.1倍 公司背靠上海城投集团，土储优质，结转资源充足；同时公司投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年实现营业收入94.32亿元，同比+268.6%；归母净利润2.43亿元，同比-41.58%；经营性净现金流26.56亿元，同比+26.75% 收入增加由于结转规模同比增加，利润下降由于结转毛利率承压和投资收益同比减少 2024年每10股派发现金股利0.4元，分红比例41.28%，并承诺2024 - 2026年累计现金分红比例不低于归母净利润35%[6] - 2024年得益于部分项目入市和热销，实现签约销售金额177.3亿元，同比+116%，销售面积11.9万方，销售均价达14.9万元/平 2024年新增黄浦小东门组团地块和闵行华漕镇项目，拿地总价近百亿，拿下闵行区杜行、诸翟两个城中村项目，截至2024年末待开发土地建面约82万方，其中90%位于上海[7] - 截至2024年末，出租总建面50.9万方，同比+64.1%；租金收入3.35亿元，同比增长13.7% 首批布局的八大租赁社区全部投入运营，2024年6月九星社区开业，年底出租率提升至95% 投资板块平稳运作，截至2024年末持有已上市证券市值约46.74亿元，年内收到已上市证券分红约0.56亿元 截至2024年末，合同负债+预收账款规模达116.7亿元；货币资金达87.0亿元，同比+32.7%；有息负债419.7亿元，融资成本降至4.04%，较年初压降13BPs[8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,559|9,432|16,149|17,699|18,556| |YOY(%)|-69.8|268.6|71.2|9.6|4.8| |归母净利润(百万元)|415|243|613|836|991| |YOY(%)|-46.9|-41.6|152.6|36.4|18.5| |毛利率(%)|40.3|14.5|15.8|16.6|17.3| |净利率(%)|16.2|2.6|3.8|4.7|5.3| |ROE(%)|1.6|1.0|2.9|3.8|4.3| |EPS(摊薄/元)|0.16|0.10|0.24|0.33|0.39| |P/E(倍)|26.5|45.4|18.0|13.2|11.1| |P/B(倍)|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5|[9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标，并给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据[11]