报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收恢复正向增长，费用端优化态势显著，生命科学板块持续拓展，医疗创新板块部分业务增长强劲或复苏，国内收入保持韧性，海外交付速度加快，考虑市场政策环境变化调整盈利预测 [2][3][4][8][9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年实现营业收入22.84亿元，同比增长0.13%；实现归母净利润3.67亿元，同比下降9.71%；实现扣非归母净利润3.22亿元，同比下降2.86% [1] 营收与费用情况 - 2024年公司凭借新产业快速发展、海外深入布局和数智场景方案拓展，营收恢复正向增长，24Q4收入增速提升至10.40%，非存储新产业增长强劲，低温存储产业下半年降幅逐季收窄，至24Q4同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后低温存储全年收入与去年基本持平 [2] - 2024年毛利率47.99%（-2.64pct），若同口径还原毛利率为50.43%，基本保持稳定，销售费用率同比下滑2.18pct，管理费用率同比下滑0.1pct，财务费用率同比下滑 -1.14pct，降本增效成效明显 [2] 生命科学板块情况 - 2024年生命科学板块实现收入10.94亿元，同比增长6.14%，公司推出数智样本库方案，实现全流程智能化，持续向生命科学领域核心工艺及场景拓展，形成智慧实验室解决方案并延伸至生物制药生产链细分场景，未来将内生外延并举加快品类拓宽和产品系列化布局 [3] 医疗创新板块情况 - 医疗创新板块实现收入11.80亿元，同比下降4.91%，若剔除太阳能疫苗方案后同比高个位数增长，医院端用药自动化业务增长强劲，累计落地100多家医疗机构，2024年业务增长接近翻番，截至目前在手订单保持高双位数增长，浆站和公卫端的耗材与数字化服务业务持续复苏，公卫端智慧疫苗接种方案新落地1200多家 [4][7] 市场收入情况 - 2024年国内市场实现收入15.59亿元，同比增长4.75%，新增用户数量占比超过1/3，场景方案类业务收入增长超过50%、占国内收入比重超过1/3，场景方案单用户价值提升50%多，复购用户数量占比达38% [8] - 2024年海外市场实现收入7.15亿元，同比下降8.73%，剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增长，24Q3以来太阳能疫苗方案订单交付速度加快，24Q4实现同比正增长，2025年海外市场有望大幅提速，公司已形成当地化团队，覆盖150多个国家和地区的800多家网络体系，2024年全系列产品保持双位数增长，新品类实现高速增长，欧洲和亚太区域收入合计保持高双位数增长 [8] 投资建议与盈利预测 - 调整2025 - 2026年营收为26.2/30.53亿元（原预测31.21/37.47亿元），归母净利率调整为4.46/5.52亿元（原预测为6.15/7.58亿元），EPS调整为1.4/1.74元（原预测1.93/2.38元）；新增2027年盈利预测，2027年营收为35.58亿元，归母净利润为6.62亿元，EPS为2.08元，对应2025年4月1日收盘价34.59元，PE分别为25/20/17倍，维持“增持”评级 [9] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,281|2,284|2,620|3,053|3,558| |YoY（%）|-20.4%|0.1%|14.7%|16.5%|16.6%| |归母净利润(百万元)|406|367|446|552|662| |YoY（%）|-32.4%|-9.7%|21.7%|23.7%|19.9%| |毛利率（%）|48.6%|48.0%|48.5%|48.7%|49.0%| |每股收益（元）|1.28|1.16|1.40|1.74|2.08| |ROE|9.6%|8.4%|9.3%|10.3%|11.0%| |市盈率|27.02|29.82|24.65|19.93|16.62|[10]