报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 中医医疗服务行业需求旺盛，政策支持下将高速发展，报告研究的具体公司作为国内连锁中医医疗服务龙头企业，跨区域经营能力优秀，业务模式复制性突出，在品牌、人才、资源等方面具备显著优势，长期增长潜力十足 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公布2024年报，报告期内实现收入30.2亿元（+30.1%），归母净利润3.07亿元（+21.6%），经调净利润4亿元（+31.4%），整体符合预期，其中24H2实现收入16.6亿元（+24%），经调净利润2.52亿元（+24.4%） [2] 业务情况 - 2024年线下业务实现收入27.4亿元（+34.5%），主要系新收购机构和现有机构业务增长贡献；线上实现收入2.82亿元（-1.5%） [4] - 2024年实现就诊人次541.1万人次（+25.9%），客单价559元（+3.3%），客户回头率由23年的65.2%提升至24年的67.1% [4] 财务分析 - 2024年销售/管理/财务费用率分别为12.2%/6.1%/0.6%，分别同比变化+0.1/-0.6/-0.5pct，毛利率30.1%，同比持平，归母净利率10.2%（-0.7pct），经调整净利率13.2%（+0.1pct） [5] 门店扩张 - 截止2024/12/31，公司共拥有并经营79家医疗机构（相比23年底增加21家），覆盖20座城市（新进5座），报告期内共并购17家线下机构及自建4家线下机构 [6] AI发展 - 公司积极拥抱AI，持续加码中医AI研发，计划推出智能硬件设备及AI医生助手，提升辅助诊疗能力，实现更高效的诊疗服务流程和更多优质医疗资源供给，有望赋能公司实现更精细化的客户服务，提升客户留存率和单客户收入 [7] 盈利预测 - 预测公司25 - 27年收入为38.1/48.4/60.9亿元（25 - 26前值为38.9/49.7亿元），25 - 27年归母净利为4.28/5.78/7.60亿元（25 - 26前值为4.47/5.85亿元） [8] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|2,323|3,022|3,812|4,838|6,087| |增长率|43%|30%|26%|27%|26%| |净利润（百万元）|252|307|428|578|760| |增长率|38%|22%|39%|35%|32%| |EPS（元/股）|1.03|1.25|1.75|2.36|3.10| |市盈率（P/E）|29.8|24.5|17.6|13.0|9.9| |市净率（P/B）|3.3|3.2|2.7|2.3|1.9|[9]