报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 中国交建2024年年报显示营收同比增长、归母净利润小幅下滑、新签合同额逐年增长、各业务毛利率改善、境外业务表现突出 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润为279.4、307.5、367.7亿元 对应EPS为1.72、1.89、2.26元 当前股价对应PE为5.4、4.9、4.1倍 维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年4月1日 当前股价9.25元 一年最高最低12.28/7.07元 总市值1505.77亿元 流通市值1086.62亿元 总股本162.79亿股 流通股本117.47亿股 近3个月换手率19.22%[1] 营收与利润情况 - 2024年实现营收7719.4亿元 同比增长1.7% 基建建设、基建设计、疏浚、其他业务增速分别为+2.3%、 - 23.3%、+11.1%、+34.7% 境外业务收入增速+16.4%[6] - 2024年实现归母净利润233.8亿元 同比下降1.8% 主要由于投资净收益减少 2024年投资净收益为 - 15.08亿元 2023年为 - 8.95亿元 对联营企业和合营企业的投资收益同比减少13.44亿元[6] - 2024年经营性净现金流125.1亿元 毛利率同比 - 0.30pct至12.29% 基建建设、基建设计、疏浚、其他业务毛利率分别同比 - 0.48pct、+1.47pct、 - 0.32pct、+3.97pct 基本每股收益1.37元 同比 - 1.4% 终期派息每10股派送约1.6元[6] 新签合同情况 - 2024年新签合同额为18811.9亿元 同比+7.3% 完成年度目标的95% 增长主要来自境外工程、城市建设等建设需求增加 基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别同比+9.1%、 - 5.9%、 - 2.7%、 - 39.0% 境外业务新签合同额同比+12.5% 占比约19%[7] - 主业基建建设新签订单中 道桥和铁路建设同比下降超20% 城建和境外工程同比增速超15%[7] 基建投资与运营情况 - 2024年新签基建投资项目1293.8亿元 同比 - 38% 投资类基础设施项目建设放缓 BOT类、城市综合开发、政府付费项目分别占比58%、28%、14% 预计可承接的建安合同额1100.8亿元[8] - 已进入运营期的项目以高速公路为主 2024年运营收入为83.29亿元 净亏损为23.40亿元 截至年末尚未完成投资额为1118.3亿元[8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|758,719|771,944|801,621|823,651|848,382| |YOY(%)|5.1|1.7|3.8|2.7|3.0| |归母净利润(百万元)|23,816|23,384|27,935|30,750|36,767| |YOY(%)|23.6| - 1.8|19.5|10.1|19.6| |毛利率(%)|12.6|12.3|13.4|13.7|14.5| |净利率(%)|3.1|3.0|3.5|3.7|4.3| |ROE(%)|6.6|6.5|7.1|7.3|8.1| |EPS(摊薄/元)|1.46|1.44|1.72|1.89|2.26| |P/E(倍)|6.3|6.4|5.4|4.9|4.1| |P/B(倍)|0.6|0.5|0.5|0.4|0.4|[9]