报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年中航西飞营收432.16亿元同比增7.23%，归母净利润10.23亿元同比增18.87%，业绩增长得益于军品需求增加和民品市场复苏，资金回笼能力增强 [1][8] - 2024年公司推进数智航空能力体系建设，在无人机关键技术领域突破，参与国产大飞机项目，承担转包生产任务提升制造工艺和质量管控能力 [8] - 2024年公司实施两项股权无偿划转，完成工商变更，优化股权结构提升管理效能和对子公司管控能力 [8] - 考虑业务波动下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预期，因公司在大飞机行业领先维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|40301|43216|44827|49804|55995| |同比（%）|7.01|7.23|3.73|11.10|12.43| |归母净利润（百万元）|860.97|1023.44|1139.08|1339.05|1603.97| |同比（%）|64.41|18.87|11.30|17.56|19.78| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.31|0.37|0.41|0.48|0.58| |P/E（现价&最新摊薄）|78.41|65.97|59.27|50.42|42.09| [1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|24.27| |一年最低/最高价|20.00/32.64| |市净率(倍)|3.21| |流通A股市值(百万元)|67296.04| |总市值(百万元)|67512.83| [5] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|7.56| |资产负债率(%,LF)|71.52| |总股本(百万股)|2781.74| |流通A股(百万股)|2772.81| [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|57315|63750|74538|80031| |非流动资产|16495|16388|16316|16277| |资产总计|73811|80138|90854|96308| |流动负债|54564|59753|69130|72979| |非流动负债| - 1778| - 1778| - 1778| - 1778| |负债合计|52786|57975|67352|71201| |归属母公司股东权益|21024|22163|23502|25106| |所有者权益合计|21024|22163|23502|25106| |负债和股东权益|73811|80138|90854|96308| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|43216|44827|49804|55995| |营业成本(含金融类)|40686|42151|46821|52630| |营业利润|1185|1332|1570|1879| |利润总额|1195|1341|1570|1884| |净利润|1023|1139|1339|1604| |归属母公司净利润|1023|1139|1339|1604| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.37|0.41|0.48|0.58| |毛利率(%)|5.85|5.97|5.99|6.01| |归母净利率(%)|2.37|2.54|2.69|2.86| |收入增长率(%)|7.23|3.73|11.10|12.43| |归母净利润增长率(%)|18.87|11.30|17.56|19.78| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流| - 58| - 3936|15171| - 8860| |投资活动现金流| - 1303| - 1201| - 1325| - 1425| |筹资活动现金流| - 64| - 32| - 32| - 32| |现金净增加额| - 1412| - 5169|13814| - 10317| |折旧和摊销|1135|1337|1402|1484| |资本开支| - 1397| - 1171| - 1319| - 1410| |营运资本变动| - 2271| - 6416|12403| - 11961| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|7.56|7.97|8.45|9.03| |最新发行在外股份（百万股）|2782|2782|2782|2782| |ROIC(%)|4.08|4.13|5.06|5.16| |ROE - 摊薄(%)|4.87|5.14|5.70|6.39| |资产负债率(%)|71.52|72.34|74.13|73.93| |P/E（现价&最新股本摊薄）|65.97|59.27|50.42|42.09| |P/B（现价）|3.21|3.05|2.87|2.69| [9]