报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024FY实现营收18.14亿元（+4.40%），归母净利润5.72亿元（-14.16%）；2024Q4单季度实现营收3.83亿元（-8.38%），归母净利润0.50亿元（-61.38%），受宏观经济影响，业绩略低于预期 [8] - 受宏观经济影响，公司主业短期承压，硬性接触镜类产品销售收入下降6.73%，护理产品总销售收入小幅下降2.18%，框架镜等其他视光产品及技术服务收入增长32.65%，非视光类产品收入下降15.69%，医疗服务增长20.26% [8] - 巩膜镜有望贡献增量，加强公司竞争力，其2025年上市销售，预计带来新增量；新一代角膜塑形镜注册申请已获受理，预计2025年上半年获批 [8] - 考虑行业整体增速情况，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测，预测2027年归母净利润为7.88亿元；2025 - 2027年对应当前股价PE分别为22/21/18×，长期看好公司主业稳健增长 [8] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1737|1814|2060|2366|2738| |同比（%）|13.89|4.40|13.59|14.86|15.70| |归母净利润（百万元）|666.60|572.23|645.98|694.23|787.54| |同比（%）|6.85|(14.16)|12.89|7.47|13.44| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.74|0.64|0.72|0.77|0.88| |P/E（现价&最新摊薄）|21.79|25.39|22.49|20.92|18.45| [1] 市场数据 - 收盘价16.21元，一年最低/最高价13.03/24.86元，市净率3.09倍，流通A股市值10,836.30百万元，总市值14,526.63百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.24元，资产负债率14.71%，总股本896.15百万股，流通A股668.49百万股 [6] 财务预测 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3787|4508|5284|6177| |非流动资产|2244|2356|2465|2569| |资产总计|6031|6865|7749|8746| |流动负债|645|769|890|1021| |非流动负债|243|243|243|243| |负债合计|887|1011|1132|1264| |归属母公司股东权益|4697|5335|6029|6817| |少数股东权益|447|518|587|665| |所有者权益合计|5144|5854|6616|7482| |负债和股东权益|6031|6865|7749|8746| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1814|2060|2366|2738| |营业成本(含金融类)|481|556|650|764| |税金及附加|15|21|24|27| |销售费用|461|597|757|821| |管理费用|109|155|177|205| |研发费用|42|52|59|68| |财务费用|8|(38)|(55)|0| |加:其他收益|11|10|12|14| |投资净收益|87|103|118|137| |公允价值变动|10|0|0|0| |减值损失|(71)|0|0|0| |资产处置收益|6|3|4|4| |营业利润|739|835|887|1006| |营业外净收支|(11)|0|0|0| |利润总额|728|835|887|1006| |减:所得税|106|117|124|141| |净利润|622|718|763|865| |减:少数股东损益|50|72|69|78| |归属母公司净利润|572|646|694|788| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.64|0.72|0.77|0.88| |EBIT|688|797|832|1006| |EBITDA|847|874|914|1092| |毛利率(%)|73.46|73.02|72.52|72.11| |归母净利率(%)|31.55|31.36|29.34|28.76| |收入增长率(%)|4.40|13.59|14.86|15.70| |归母净利润增长率(%)|(14.16)|12.89|7.47|13.44| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|685|578|593|673| |投资活动现金流|(694)|(284)|(268)|(249)| |筹资活动现金流|(290)|45|53|50| |现金净增加额|(299)|339|377|474| |折旧和摊销|159|78|82|86| |资本开支|(204)|(167)|(166)|(166)| |营运资本变动|(69)|(112)|(130)|(137)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|5.24|5.95|6.73|7.61| |最新发行在外股份（百万股）|896|896|896|896| |ROIC(%)|11.31|11.83|10.96|11.78| |ROE - 摊薄(%)|12.18|12.11|11.51|11.55| |资产负债率(%)|14.71|14.73|14.61|14.45| |P/E（现价&最新股本摊薄）|25.39|22.49|20.92|18.45| |P/B（现价）|3.09|2.72|2.41|2.13| [9]