报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年山东黄金业绩同比增长，多个建设项目为远期增长打下基础，考虑到金价仍有上行空间，公司仍有多个新建及扩建项目在进行，远期带来自产金矿产量增长，维持“买入”投资评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价25.97元，总市值1161.7亿元，总股本4473.4百万股，流通股本3614.4百万股，52周价格范围22.62 - 33.25元，日均成交额841.3百万元 [1] 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入为825.18亿元，同比+39.21%；归母净利润为29.52亿元，同比+26.80%；扣除非经常性损益后的归母净利润为29.91亿元，同比+35.15% [3] 自产金产量情况 - 2024年公司矿产金产量46.17吨，同比增加4.39吨，增幅10.51%；Q4产量同比变化 - 11.09%，环比变化 - 1.70% [4] - 产金量提升主因生产能力和品位提升，如三山岛金矿等生产能力提升，西和中宝等原矿品位提高，玲珑金矿产能释放，贝拉德罗金矿入堆品位提高27.71% [4] 项目建设进展 - 纳穆蒂尼金矿项目进入试生产，达产后年处理矿石量950万吨，年均产粗金锭含金8.438吨 [5] - 焦家金矿扩大再生产及安全设施建设，达产后采矿出矿能力可达660万吨/年，达产年均产浮选金精矿29.06万吨（含金18.85吨/年） [5] - 新城金矿推进资源整合开发工程，达产后年处理矿石量为264万吨，达产年均产浮选金精矿11.96万吨（含金7771kg/年） [5] - 柴金矿2000t/d扩建工程达产后，生产矿石60万吨/年 [5] - 三山岛金矿取得整合后的495万吨/年采矿许可证，正办理建设项目核准、安设审查等手续 [5] 资源储量情况 - 2024年自主探矿新增金资源量58.8吨，加纳卡蒂诺公司等分别新增金金属量11.2吨、7.75吨、7.7吨、7.47吨 [7] - 并购及注入新增金资源量共计765吨，包括竞得大桥金矿外围探矿权等 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为968.35、987.85、1007.35亿元，归母净利润分别为55.27、61.14、67.00亿元，当前股价对应PE分别为21.5、19.4、17.7倍 [8] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|82,518|96,835|98,785|100,735| |增长率（%）|39.2|17.4|2.0|2.0| |归母净利润（百万元）|2,952|5,527|6,114|6,700| |增长率（%）|26.8|87.3|10.6|9.6| |摊薄每股收益（元）|0.66|1.24|1.37|1.50| |ROE（%）|5.0|9.4|10.3|11.1| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标在2024A - 2027E的预测数据 [11]