报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，高额分红回购回报股东，2025Q1业绩同比预增，看好公司依靠产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，维持“买入”评级 [6] - 高频高速树脂持续扩充，多孔碳稳步放量，大庆项目实现减亏，双主业运营稳健，项目布局丰富，未来成长动力充足 [7] 相关目录总结 公司基本信息 - 2025年4月1日，当前股价27.93元，一年最高最低32.01/17.14元，总市值236.42亿元，流通市值217.45亿元，总股本8.46亿股，流通股本7.79亿股，近3个月换手率125.46% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收100.2亿元，同比+9.87%；归母净利润8.68亿元，同比+9.94%；Q4实现营收28.68亿元，同比+18.15%、环比+13.55%；归母净利润2.87亿元，同比-6.65%、环比+15.20% [6] - 2025Q1预计实现归母净利润2.00 - 2.15亿元，同比增长45.58% - 56.49% [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.89、13.86、16.59亿元，EPS分别为1.40、1.64、1.96元/股，当前股价对应PE为19.9、17.1、14.3倍 [6] 业务情况 - 2024年合成树脂、先进电子材料和电池材料、生物质产品销量69.56、6.90、21.70万吨，同比分别+8.85%、+1.06%、+23.64%；实现营收53.42、12.42、9.56亿元，同比+4.33%、+4.74%、+11.74%；毛利率为20.66%、27.39%、14.34%，同比+0.01、+1.44、+8.76pcts [7] 盈利能力 - 2024年公司销售毛利率、净利率分别为23.61%、8.89%，同比分别+0.59、+0.09pct [7] 项目运营 - 大庆项目至2024年底实现产销平衡，2025Q1已实现减亏 [7] - 1000吨/年PPO树脂、100吨/年碳氢树脂于2024年内建成投产，近期计划启动2000吨/年PPO/OPE树脂、1000吨/年碳氢树脂、1000吨/年双马树脂、1000吨/年PEI树脂项目扩产工作 [7] - 300吨/年多孔碳于2024年内建成投产并实现满产满销，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续投产 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,120|10,020|11,353|12,567|14,028| |YOY(%)|-5.0|9.9|13.3|10.7|11.6| |归母净利润(百万元)|789|868|1,189|1,386|1,659| |YOY(%)|12.2|9.9|37.0|16.6|19.6| |毛利率(%)|23.0|23.6|26.6|27.7|28.5| |净利率(%)|8.7|8.7|10.5|11.0|11.8| |ROE(%)|8.4|8.4|10.3|11.1|12.1| |EPS(摊薄/元)|0.93|1.03|1.40|1.64|1.96| |P/E(倍)|29.9|27.2|19.9|17.1|14.3| |P/B(倍)|2.6|2.3|2.1|1.9|1.8| [9] 附表信息 - 2024年，公司合成树脂、生物质产品均量升价跌，电子化学品量价齐升 [12] - 2024年，公司境内营业收入同比增长、毛利率有所提升 [13] - 2024年，公司原材料糠醛、环氧氯丙烷价格同比下跌 [13] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [14]