报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7][23] 报告的核心观点 - 公司出海业务有望保持高速增长，创新药平台价值静待重估，多款在研和引进创新药产品将持续推进临床和海外商业化，公司估值有望进一步提升 [6][7][23] 根据相关目录分别进行总结 公司出海业务有望保持高速增长 - 公司深耕国际化多年，2021 年明确制定海外商业化战略，欧盟市场白蛋白紫杉醇产品销售良好，新产品注册在新兴市场多国稳步推进并获批，2025 年计划引入新产品并推动销售，未来 5 - 10 年拓展国际市场，2025 年外销收入增速目标相比 2023 年增长 200% - 400% [6][8] 创新药平台价值静待重估 - 公司创新药研发主要负责人秦锁富实力雄厚 [9] - 公司创新药在研管线布局特色，利用数字化手段获多个优秀 PCC 分子，GB18 项目用于肿瘤恶病质治疗，GB20 项目针对全新一代 IBD 靶点，公司有清晰研发布局和策略 [13] - α - 1b 干扰素吸入溶液 RSV 治疗商业化前景广阔且进入临床 III 期，有望成国产首批治疗儿童 RSV 感染的对症药物 [16] - GDF15、TL1A 等早研管线有爆发潜力，公司积极推进 BD，GB18 管线开发 GDF15 抑制性抗体，有望成“同类最佳”产品，公司推进国际化战略；TL1A 靶点在 IBD 调控网络中处于上游，开发 TL1A 双抗是重要策略；公司强化海外业务拓展能力，多个创新药项目进入合作洽谈阶段，加大对外学术交流力度 [17][19][20] 盈利预测和投资建议 - 盈利预测：假设重组人促红素等产品营收保持不同增速，白蛋白紫杉醇出海欧盟法规市场高速增长，生物类似药重点出海新兴市场，预测 2024 - 2026 年海外新产品营收分别为 1.99 亿、5.73 亿、10.53 亿元，总营收分别为 15.68、20.71、26.92 亿元 [21] - 投资建议：维持此前盈利预测，预计 2024 - 2026 公司营收为 15.68/20.71/26.92 亿元，净利润为 0.35/1.18/2.57 亿元，维持“推荐”评级 [23]