报告公司投资评级 - 维持对康耐特光学“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 业绩延续高增、产品结构优化、盈利能力提升，看好公司主业及智能眼镜镜片业务加速发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2021 - 2027 年，康耐特光学营业收入分别为 13.56 亿、15.61 亿、17.6 亿、20.61 亿、24.13 亿、27.72 亿、31.29 亿元，增速分别为 24%、15%、13%、17%、17%、15%、13% [6] - 毛利润分别为 4.6 亿、5.38 亿、6.58 亿、7.95 亿、9.27 亿、10.68 亿、12.09 亿元 [6] - 净利润分别为 1.84 亿、2.49 亿、3.27 亿、4.28 亿、5.21 亿、6.16 亿、7.2 亿元，增速分别为 43%、35%、32%、31%、22%、18%、17% [6] - PE 分别为 64、48、36、28、23、19、16，PB 分别为 12.7、10.4、8.5、7.5、6.2、5.2、4.5 [6] 业绩情况 - 2024 年营收 20.61 亿元，同比增长 17.1%，归母净利 4.28 亿元，同比增长 31%；拟派息 1.29 亿元（连同中期派息），分红率 30% [7] - 2024H1 营收 9.76 亿元，同比增长 17.5%，H2 为 11.44 亿元，同比增长 8.8%；H1 归母净利 2.09 亿元，同比增长 31.6%，H2 为 2.2 亿元，同比增长 31% [7] - 2024 年毛利率 38.6%，同比增加 1.2pct，净利率 20.8%，同比增加 2.2pct；费用率 15.71%，同比减少 0.1pct，其中销售/行政/研发费用率分别为 6.3%、5.12%、4.29%，同比分别增加 0.44pct、减少 0.84pct、增加 0.3pct [7] 生产与销售情况 - 2024 年三大生产基地生产总量 2.09 亿件，同比增长 15.1%，产品总销量 1.78 亿件，同比增长 12.1%，测算产销率约 85.3%，同比减少 2.3pct，ASP 约 11.58 元，同比增加 0.5 元（单副 23.2 元）[7] 区域与品类收入情况 - 分区域，2024 年中国内地收入 6.55 亿元，同比增长 13.9%，占比 31.8%；美洲 4.74 亿元，同比增长 16.9%，占比 23%；亚洲（除中国内地）5.22 亿元，同比增长 37.9%，占比 25.4%；欧洲 3.19 亿元，同比增长 6.38%，占比 15.5% [7] - 分品类，2024 年功能镜片收入 7.55 亿元，同比增长 32.5%，占比 36.6%；标准镜片 9.07 亿元，同比增长 8.81%，占比 44%；定制镜片 3.95 亿元，同比增长 11.8%，占比 19.2% [7] 2025 年规划 - 提高上海及江苏基地产能、持续提升自动化建设水平；加强产品研发能力，包括布局国家级研发中心的规划及新建 XR 研发中心；扩大中国市场的客户群及宣传自有品牌 [7] - 在与多个全球领先的科技和消费电子企业持续合作的同时，积极拓展与其他国内外科技和消费电子企业客户的业务合作机会 [7] 可比公司情况 - 选取 A 股的明月镜片、博士眼镜，有智能眼镜镜片业务布局的英派斯，在零售渠道有 3C 等消费电子业务布局的爱施德、天音控股作为可比公司 [8] 盈利预测表 | 证券代码 | 证券简称 | 收盘价(4/1) | 2023A 归母净利（亿元） | 2024A/E 归母净利（亿元） | 2025E 归母净利（亿元） | 2023A PE | 2024A/E PE | 2025E PE | 市值（亿元 CNY） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2276.HK | 康耐特光学 | 25.53 | 3.27 | 4.28 | 5.21 | 37.47 | 28.63 | 23.52 | 123 | | 002416.SZ | 爱施德 | 12.35 | 6.55 | 7.29 | 8.08 | 23.36 | 20.99 | 18.94 | 153 | | 002899.SZ | 英派斯 | 21.94 | 0.88 | 1.16 | 1.49 | 36.78 | 27.87 | 21.73 | 32 | | 301101.SZ | 明月镜片 | 54.75 | 1.58 | 1.78 | 2.10 | 70.03 | 61.87 | 52.60 | 110 | | 300622.SZ | 博士眼镜 | 44.32 | 1.28 | 1.36 | 1.59 | 60.67 | 57.13 | 48.87 | 78 | | 000829.SZ | 天音控股 | 10.73 | 0.84 | 0.79 | 2.09 | 131.48 | 139.23 | 52.63 | 110 | [9]