报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司继电器整体市场份额较2023年增长1.7个百分点，在全球高居行业第一，其中高压直流继电器、汽车继电器、电力继电器均有出色表现；公司全面启动实施“75+”战略，“5+”产品发展势头良好，低压电器、连接器、电容器业务均有进展；预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为19.6/22.9/26.1亿元，同比增长20%、17%、14%，截止4月1日市值对应25、26年PE估值分别是19/16倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为129.3亿、141.02亿、166.71亿、189.88亿、210.93亿元，同比分别为11.0%、9.1%、18.2%、13.9%、11.1% [3][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为13.93亿、16.31亿、19.6亿、22.89亿、26.1亿元，同比分别为11.4%、17.1%、20.2%、16.8%、14.0% [3][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为36.8%、36.2%、35.9%、36.1%、36.2% [3][5] - 2023 - 2027年ROE分别为16.7%、17.2%、17.1%、17.0%、16.6% [3][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为1.34、1.56、1.88、2.20、2.50元 [3][5] - 2023 - 2027年P/E分别为26.99、23.05、19.18、16.43、14.41 [3][5] - 2023 - 2027年P/B分别为4.51、3.96、3.28、2.79、2.39 [3][5] - 2023 - 2027年EV/EBITDA分别为8.97、9.47、8.76、7.18、5.98 [3][5] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为106.13亿、128.81亿、165.78亿、196.48亿、230.62亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动资产分别为71.11亿、77.84亿、77.81亿、79.73亿、81.57亿元 [5] - 2023 - 2027年资产总计分别为177.24亿、206.64亿、243.58亿、276.21亿、312.2亿元 [5] - 2023 - 2027年流动负债分别为39.69亿、47.32亿、58.42亿、63.68亿、68.78亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动负债分别为26.97亿、33.9亿、33.9亿、33.9亿、33.9亿元 [5] - 2023 - 2027年负债合计分别为66.66亿、81.22亿、92.32亿、97.58亿、102.68亿元 [5] - 2023 - 2027年少数股东权益分别为27.17亿、30.38亿、36.57亿、43.8亿、52.04亿元 [5] - 2023 - 2027年归属母公司股东权益分别为83.41亿、95.04亿、114.69亿、134.83亿、157.48亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为129.3亿、141.02亿、166.71亿、189.88亿、210.93亿元 [3][5] - 2023 - 2027年营业成本分别为81.71亿、89.96亿、106.88亿、121.37亿、134.52亿元 [5] - 2023 - 2027年营业税金及附加分别为0.99亿、1.09亿、1.33亿、1.52亿、1.69亿元 [5] - 2023 - 2027年销售费用分别为4.74亿、5.18亿、5.83亿、6.65亿、7.17亿元 [5] - 2023 - 2027年管理费用分别为12.12亿、14.35亿、15.5亿、17.56亿、19.51亿元 [5] - 2023 - 2027年研发费用分别为6.73亿、7.85亿、7.67亿、8.54亿、9.28亿元 [5] - 2023 - 2027年财务费用分别为0.49亿、0.7亿、0.65亿、0.59亿、0.4亿元 [5] - 2023 - 2027年减值损失合计分别为 - 0.2亿、 - 0.16亿、 - 0.2亿、 - 0.2亿、 - 0.2亿元 [5] - 2023 - 2027年投资净收益分别为 - 0.95亿、 - 0.25亿、 - 0.02亿、 - 0.02亿、 - 0.02亿元 [5] - 2023 - 2027年其他分别为1.14亿、2.97亿、1.37亿、1.6亿、1.81亿元 [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为22.51亿、24.44亿、30亿、35.03亿、39.94亿元 [5] - 2023 - 2027年营业外收支分别为 - 0.06亿、0.01亿、 - 0.01亿、 - 0.01亿、 - 0.01亿元 [5] - 2023 - 2027年利润总额分别为22.45亿、24.45亿、29.99亿、35.02亿、39.93亿元 [5] - 2023 - 2027年所得税分别为3.26亿、2.82亿、4.2亿、4.9亿、5.59亿元 [5] - 2023 - 2027年净利润分别为19.18亿、21.63亿、25.79亿、30.11亿、34.34亿元 [5] - 2023 - 2027年少数股东损益分别为5.25亿、5.32亿、6.19亿、7.23亿、8.24亿元 [5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为13.93亿、16.31亿、19.6亿、22.89亿、26.1亿元 [3][5] - 2023 - 2027年EBITDA分别为33.23亿、34.92亿、40.49亿、46.51亿、52.32亿元 [5] - 2023 - 2027年EPS（当年）分别为1.34、1.56、1.88、2.20、2.50元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为26.61亿、22.35亿、29.99亿、36.91亿、38.88亿元 [5] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 16.57亿、 - 22.1亿、 - 9.03亿、 - 12.03亿、 - 13.03亿元 [5] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 5.84亿、1.11亿、7.95亿、 - 4.07亿、 - 3.8亿元 [5] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为4.29亿、1.22亿、28.92亿、20.81亿、22.05亿元 [5]