报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国内OLED终端材料领先企业，受益于下游OLED面板渗透率提高及应用场景拓展、国内面板厂商产能及份额提升、OLED材料国产替代进程加速，看好其下游需求提升、OLED材料国产化率提高带来的良好发展机遇 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司是国内OLED终端材料领先企业 - 公司深耕OLED有机材料，为国内OLED面板厂商重要供应商，产品包括OLED终端材料和OLED中间体，终端市场应用于OLED显示设备 [16] - 公司研发技术实力卓越，产品性能优异，客户覆盖国内各知名面板厂商，产能规模及出货量保持国内领先 [17] - 公司股权结构清晰，控股子公司分工明确，王亚龙为控股股东、实际控制人，拥有4家控股子公司 [19] 公司业绩稳健增长，盈利能力不断提升 - 公司业绩稳健增长，OLED有机材料为核心业务，2024年公司实现营业总收入4.72亿元，同比增长56.90%；归母净利润1.67亿元，同比增长116.68% [20] - 公司盈利能力较强，毛利率保持较高水平，呈波动上升趋势，2024年前三季度公司毛利率为66.39%，净利率为36.43% [25] - 公司毛利率高于可比公司，期间费用率略高于可比公司平均值，未来规模效应有望持续显现，期间费用率有望下降 [33] OLED面板渗透率持续提升，OLED材料需求不断增长 - OLED性能优异，终端应用广泛，AMOLED为目前OLED屏幕主流技术，性能优于TFT - LCD，显示面板需求端以移动终端设备为主 [38][39][43] - OLED面板出货量稳健增长，AMOLED渗透率有望持续提升，全球面板企业将发展重心逐渐转移至OLED，未来OLED面板渗透率有望持续提升 [44][45] - 小尺寸手机领域AMOLED已成主流，出货量及渗透率不断提升；中大尺寸OLED面板出货量持续增长，市场潜力较大；车载显示领域AMOLED应用有望增加；新产品、新应用带来新增市场，带动AMOLED持续增长 [50][54][58][61] - 我国OLED面板供应商占据全球OLED面板市场主要份额，OLED产能持续放量，产线开启中大尺寸趋势 [65][67] OLED材料需求不断增长，国产化率亟待提升 - 发光层是OLED器件的核心功能层，OLED发光功能材料按颜色和生产阶段划分有多种类型，价格反映技术难度 [68][72] - OLED有机材料技术壁垒以及在面板中的成本占比较高，全球OLED材料市场规模有望反弹，我国OLED有机材料市场规模持续增长 [76][77][78] - 叠层OLED等新技术带动OLED材料需求增长，OLED材料国产化率亟待提升，我国OLED有机材料行业发展空间广阔 [81][82][86] 莱特光电：研发创新+客户合作+一体化布局巩固核心竞争力 - 公司产品系列化发展，研发创新能力突出，建立产品差异化竞争优势，多种OLED终端材料测试验证有序推进，坚持研发创新，不断完善专利布局，中间体产品及客户拓展取得成果 [94][95][96][97] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为1.67/3.08/4.59亿元，EPS分别为0.41/0.77/1.14元，PE分别为50.1/27.1/18.2倍 [6]